Импорт товаров ускорил снижение в июле
Что случилось?
Вчера ЦБ опубликовал оценку платежного баланса за 7 месяцев 2024 года:
- Профицит внешней торговли товарами/услугами составил $3.9 млрд – это минимум с января. С июньских $38.5 млрд экспорт снизился до $35.8 млрд (+2.7% г/г vs +1.1% в июне), тогда как импорт вырос с $30.7 млрд до $31.9 млрд (-1.4% vs -5.3% в июне).
- Это вкупе с расширением дефицита баланса первичных/вторичных доходов (дивиденды, % выплаты, зарплаты и др.) с $2.7 млрд до $4.4 млрд сделало отрицательным сальдо текущего счёта (-$0.5 млрд) впервые с августа 2020.
- Но этот дефицит во многом «бумажный» из-за учёта дивидендов в адрес нерезидентов, которые зачисляются на счета типа «С». На это указывает рост внешних обязательств на $3 млрд. Иностранные активы выросли на $4.7 млрд, что обеспечило чистый отток капитала на $1.7 млрд. Это минимальный отток с июля 2023.
- Чистые ошибки и пропуски составили внушительные +$1.6 млрд – в этой статье отражаются выявленные несоответствия по различным статьям платёжного баланса и «серый» отток капитала. В последующие месяцы данные уточняются, поэтому не исключаем, что цифра текущего счета будет пересмотрена в плюс.
Но многие компоненты имеют ярко-выраженную сезонность, поэтому об основных тенденциях в динамике в июле лучше судить по сезонно-скорректированным цифрам экспорта и импорта:
- По нашим оценкам, экспорт товаров/услуг снизился незначительно с $38.9 млрд до $38.1 млрд (+1.8% г/г vs +4% в июне)
- Импорт товаров/услуг снизился более заметно с $31.1 млрд до $29.3 млрд (-8.5% г/г vs -1.5% в июне) после некоторого оживления в мае-июне, причем он падает исключительно из-за товаров, импорт услуг почти стабилен
- Торговый баланс подрос с $7.9млрд до $8.8 млрд, соответствуя среднему уровню за последние 11 месяцев
- Самое важное, что в рублях сез.-скорр. объем импорта ускорил снижение (-11.8% vs +3.1% в июне) из-за его сокращения в долларах и небольшого укрепления рубля, а относительно уровня февраля 2022 года импорт составил 85.3% vs 90.9% в июне и 90.6% в среднем за 1П24, что является максимальным снижением с февраля 2023 (см. слайд в приложении)
Что мы думаем?
Июльское ухудшение профицита внешней торговли носит сезонный характер, а дефицит текущего счёта по своей сути «бумажный». Снижение экспорта обычно сказывалось на рынке через 2-3 месяца, но частично оно компенсируется операциями по бюджетному правилу. Нефть продолжает торговаться на неплохих уровнях, цены на газ растут, опасения глобальной рецессии (которые мы не разделяли) отступают, поэтому тут рублю ничто серьезно не угрожает. На стороне импорта с учётом сезонности видим ухудшение динамики, указывая на влияние проблем с платежами. И в дальнейшем тенденции, полагаем, сохранятся. Меньшая доступность импорта – это поддержка для рубля, но и инфляционный риск, за которым ЦБ будет следить.
Таким образом, июльские данные причин волноваться за курс рубля не дают. Резкое ослабление последнего с начала недели вызвано, вероятно, еще большей сегментацией рынка из-за июньских санкций и сокращения активности китайских банков, в результате чего появилось несколько мало-связанных друг с другом сегментов валютного рынка с разными курсами валют – биржевой рынок, межбанковский рынок и оффшорный рынок. Экспортеры и импортеры продолжат искать оптимальные модели взаимодействия с учетом проблем с платежами, в т.ч. во внешнем контуре. Но само по себе рублю это не угрожает до тех пор, пока торговый баланс и/или отток капитала сильно не ухудшатся. Продолжит помогать рублю и высокая ставка ЦБ. По мере адаптации к новой реальности курс может стабилизироваться, поэтому пока прогнозы сохранения рубля в диапазоне 85-90/USD в 3К24 и 90-93/USD в 4К24 сохраняем. Но уровень курсовой волатильности останется повышенным.
Новости и аналитика
Актуальные комментарии
Все комментарии
Наш телеграм-канал
Аналитические отчеты
Все отчеты
Рассылка
Новости компании
Все новости
Инвестиционные стратегии
Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.
Все стратегии* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам
Стратегическая аллокация
Мы помогаем клиентам и их семейным офисам в построении инвестиционного процесса. Разрабатываем индивидуальную инвестиционную политику. Рекомендуем долгосрочное распределение капитала по классам активов на основе лучших мировых практик.
Команда
Даниил Аплеев, CFA
Отвечает за разработку и реализацию стратегии компании, операционное управление, взаимодействие с крупнейшими клиентами. До этого Даниил проработал в компании девять лет, начав с управления портфелем рублевых облигаций. В 2015 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.
Команда
Дмитрий Полевой
Выпускник МФТИ, Дмитрий с 2001 года занимается анализом российской и мировой экономики. В команде «Астра Управление активами» с 2020 года. Отвечает за инвестиционную стратегию на российском и международном финансовых рынках. До этого работал главным экономистом в РФПИ, банках ING, «КИТ Финанс» и в Институте экономики переходного периода.
Команда
Максим Литвинов
Максим отвечает за рынок еврооблигаций. В сферу его обязанностей входит управление клиентскими портфелями, кредитный анализ эмитентов, поиск идей и разработка стратегий управления портфелями на развивающихся рынках. К команде «Астра Управление активами» присоединился в 2016 году, а карьеру начал в 2011 году в Райффайзенбанке.
Команда
Дмитрий Гаврилин
Дмитрий осуществляет управление инвестиционными стратегиями «Хедж-фонд Р5» и «Хедж-фонд Д5». В команде «Астра Управление активами» с 2017 года. Обладает степенью MBA по программе «Управление инвестициями» в Высшей школе экономики.