стоит/можно ли ставить на сезонность курса рубля?
Что случилось?
Курс рубля остаётся довольно волатильным, неопределенность относительно его будущей динамики – тоже. Диапазон прогнозов на конец года – от 95 до 115/USD, если отталкиваться от среднегодовых ожиданий, на 2025 прогнозы от 93.5 до 110.0 в среднем за год.
Ежегодно в декабре вопрос «Купить валюту сейчас или подождать?» является одним из самых популярных среди клиентов.
Обычно мы редко (или вовсе не) используем «макро-теханализ» – т.е. суждение о будущих макро-трендах на основе прошлого. Но сегодня решили взглянуть на вопрос сезонности курса USD/RUB с середины декабря до конца 1 квартала следующего года с декабря 2015.
Стоит (можно) ли рассчитывать на сезонное укрепление рубля в начале следующего года, отталкиваясь от исторического опыта?
Что показывают данные?
На первом слайде мы изобразили индекс для пары USD/RUB, за единицу взяв значение курса на 14 декабря каждого года. Значение ниже 1.0 покажет укрепление рубля, выше – ослабление рубля на исследуемом горизонте:
- В 6 из 9 случаев к концу декабрьского налогового периода рубль был чуть крепче, чем в середине месяца, но закрывал год на чуть более низких уровнях (6 из 9 раз)
- В 7 из 9 случаев на этом отрезке с декабря по март валюту можно было купить дешевле, чем в середине декабря
- В 4 из 8 случаях (здесь исключили 1К22) курс завершал 1К на более крепких уровнях, чем в середине декабря
- Колебания курса (если не брать 2015 и 2022 годы, когда рубль сильно падал) до конца декабря достигали +4%/-4% в обе стороны относительно начального уровне, увеличиваясь в дальнейшем
А если добавить содержательных аргументов?
Сезонное укрепление рубля выглядит статистически вероятной альтернативой, но далее лучше добавить содержательных аргументов:
- Сезонный рост рубля в 1К, как правило, это следствие стабильного энергетического экспорта в зимний период, снижения импорта после праздников и платежей по внешнему долгу/других выплат нерезидентам, часть экспортеров платит дивиденды, активнее продавая валюту
- Нарушение сезонности по курсу в 2015/начале 2016, 2019/начале 2020 и 2022/начале 2023 происходило на фоне резкого снижение цен на нефть и, частично, профицита внешней торговли, в 2020 начиналась пандемия
- Сейчас, глядя в 1К25, больших угроз для экспорта не видно, хотя продление обязательств РФ по сокращению добычи нефти перед ОПЕК+ до апреля, опасения роста добычи в США при новой администрации, риски замедления Китая, новые санкции на суда, перевозящие российскую нефть – это факторы риска для объемов экспорта.
- Но мы полагаем, что они будут во многом компенсированы снижением импорта из-за влияния жесткой ДКП на спрос/импорт – доля импорта в ВВП в 3К24 выросла до 18.1% с 17.3-17.8% в предыдущие 3 квартала, но после восстановления в августе-сентябре импорт с октября начал снижаться и номинально, и с корректировкой на сезонность, ждём усиления этих тенденций
- На фоне осенней слабости рубля населения предпочитало валюту продавать, при уровнях 100-105 чистые операции могут быть около нуля, но при курсе менее 100/USD могут возобновиться покупки
- Последние данные по платежному балансу и валютной структуре расчетов (слайд 2) указывают на снижение «насыщенности» рынка валютой, при этом мы видим улучшение баланса расчетов в недружественных валютах (USD и EUR) на фоне ухудшения в дружественных (юань) и переход к дефициту в расчетах за рубли впервые с 2020-21. Одновременно продолжают заметно расти (в среднем на $6 млрд. в месяц) иностранные активы из-за проблем/нежелания компаний репатриировать валютную выручку во «внутренний» контур из «внешнего»
- Банковская система продолжает адаптироваться к последним санкциям и девалютизации балансов, что также может влиять на спорт-рынок валюты и волатильность курса
Свои количественные оценки по курсу мы обновим в своей Стратегии-2025 в начале января, но пока сохраняем прежний взгляд на рубль – до конца 2024 и/или в начале 2025 есть возможность возврата ближе к 100/USD или даже чуть ниже, сезонность поможет, но ставить только на неё вряд ли стоит, устойчивого роста рубля (ниже 95/USD) не ждём, скорее, в течение 2025 он будет постепенно (с повышенной волатильностью относительно тренда) слабеть.
Новости и аналитика
Актуальные комментарии
Все комментарии
Аналитические отчеты
Все отчеты
Новости компании
Все новости
Инвестиционные стратегии
Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.
Все стратегии* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам