последние данные перед заседанием ЦБ
Что случилось?
Вчера рынок получил ряд последних показателей перед пятничным решением ЦБ по ставке:
- Индекс бизнес-климата (ИБК) из опроса компаний снизился с 5.0 до 4.2 пунктов из-за ухудшения текущих оценок (с -1 до -3.15) при небольшом росте ожиданий (с 11.19 до 11.84), выпуск и спрос продолжают падать, но при «радужных» ожиданиях
- Такая же динамика и по большинству секторов - фронтальное снижение текущих оценок и стабильность/рост ожиданий, хотя в обработке, стройке и торговле и тут движение вниз продолжилось, где-то спрос вернулся к уровням конца 2022-начала 2023
- Фронтальное по секторам и сильное повышение инфл. ожиданий (баланс 28.43, выше с 2022 года было только дважды) и ожидаемого роста цен в следующие 3 мес. (с 7.46% до 10.57%)
- В производстве потребтоваров и торговле - наиболее выраженный рост инфл. показателей, бизнес настраивается на рост цен в ближайшие месяцы темпом 13-18% в годовом выражении
- Соотношение индикаторов спроса и выпуска, а также фактических цен и издержек (слайд по вложении) позволяют предположить, что основная причина роста цен/инфл. ожиданий – это рост издержек, а не повышенный спрос, он продолжает снижаться, на это обращал внимание и ЦБ
- Условия кредитования остались около исторических минимумов (-54.5 vs -55.6), т.е. денежно-кредитные условия очень жесткие
- Инфл. ожидания населения в декабре выросли с 13.4% до 13.9% по всем группам населения, наблюдаемая инфляция - с 15.3% до 15.9%. С октября ожидания выросли на 0.5 п.п., что очень немного на фоне резкого роста инфляции продов/непродов и слабого рубля
- Недельная инфляция замедлилась с 0.48% до 0.35% н/н, что многие восприняли как позитив. Но в продах/непродах хватит пальцев рук (из 100+ позиций), чтобы назвать товары с нормальной динамикой, годовая инфляция выросла до 9.5%
- Цены производителей потреб. товаров в ноябре выросли на 1.8% после 0.65% в октябре, с сезонной корректировкой это около 1.7% vs 0.5%. Такого быстрого роста цен не было с мая 2022, это объясняет рост инфляции в ноябре-начале декабря и до конца года инфляция, видимо, останется высокой
Что мы думаем?
С высокой вероятностью инфляция в 2024 будет лишь немногим ниже 10%. Последние цифры не оставляют ЦБ иного выхода, как повышать ставку дальше, ведь он именно так настроил рынки своими прогнозами и комментариями. Но всё больше признаков быстрого торможения кредита, спроса и выпуска, что, ожидаем, развернёт инфляцию уже в начале 2025. Сам по себе опрос компаний выглядит стагфляционно, а основная причина роста цен – рост издержек, санкции и курс. Рост инфл. ожиданий у населения и вовсе отстаёт от динамики ставок, т.е. ДКУ продолжали ужесточаться.
При таких вводных ставки выше 22-23% не требуется из-за рисков сваливания экономики в рецессию в 2025 – в мягком варианте она была бы благом, позволив убрать перегрев спроса и рынка труда. Но история показывает, что редко кому из ЦБ удавалось управлять рецессионными процессами. Поэтому ЦБ должен поверить в свой же тезис про «лаги трансмиссии» и «веру в рост потенциала экономики» и ограничиться 22-23% с умеренно-жестким сигналом (будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ставки). Можно было бы даже рассмотреть неизменность 21% ставки, хотя рынок к 22-23% готов, поэтому ЦБ проще повысить. Для ОФЗ и акций базовый сценарий не несёт рисков, но в случае более жестких решений от ЦБ снижения цен не избежать. Хорошо этот тезис демонстрирует вчерашняя реакция рынков на более жесткое решение ФРС.
Новости и аналитика
Актуальные комментарии
Все комментарии
Наш телеграм-канал
Аналитические отчеты
Все отчеты
Рассылка
Новости компании
Все новости
Инвестиционные стратегии
Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.
Все стратегии* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам
Команда
Даниил Аплеев, CFA
Отвечает за разработку и реализацию стратегии компании, операционное управление, взаимодействие с крупнейшими клиентами. До этого Даниил проработал в компании девять лет, начав с управления портфелем рублевых облигаций. В 2015 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.
Команда
Дмитрий Полевой
Выпускник МФТИ, Дмитрий с 2001 года занимается анализом российской и мировой экономики. В команде «Астра Управление активами» с 2020 года. Отвечает за инвестиционную стратегию на российском и международном финансовых рынках. До этого работал главным экономистом в РФПИ, банках ING, «КИТ Финанс» и в Институте экономики переходного периода.
Команда
Максим Литвинов
Максим отвечает за рынок еврооблигаций. В сферу его обязанностей входит управление клиентскими портфелями, кредитный анализ эмитентов, поиск идей и разработка стратегий управления портфелями на развивающихся рынках. К команде «Астра Управление активами» присоединился в 2016 году, а карьеру начал в 2011 году в Райффайзенбанке.
Команда
Дмитрий Гаврилин
Дмитрий осуществляет управление инвестиционными стратегиями «Хедж-фонд Р5» и «Хедж-фонд Д5». В команде «Астра Управление активами» с 2017 года. Обладает степенью MBA по программе «Управление инвестициями» в Высшей школе экономики.