8 декабря 2023 года
Дмитрий Полевой
АстраNomia

что важного ЦБ рассказал о рынках в ноябре?

Уважаемые коллеги и друзья!

 

С 4 декабря наша компания прекратила деятельность под брендом «ЛОКО-Инвест», сменив название на «Астра Управление активами». Подробнее о нашем ребрендинге – на сайте «Астра».

 

Мы также решили проститься с нашим «ЛОКОmotive»-ом и двигаться дальше с «АстраNomia» , продолжая делиться с вами нашим взглядом на рынок.

 

Что случилось?

ЦБ опубликовал очередной обзор по финансовым рынкам, из которого мы хотели бы подсветить следующие моменты:

 

  • Рост рубля на 4.2% в ноябре обеспечен ростом продаж валюты крупнейшими экспортерами ($13.9 млрд. vs $12.5 млрд. в октябре) и чистыми продажами валюты по бюджетному правилу (покупки приостановлены, но есть небольшие продажи от инвестиций ФНБ)
  • Долю продаж в валютной выручке за ноябрь ЦБ не раскрыл, в октябре она увеличилась с 77% до 91% на фоне снижения экспорта ($33.2 млрд. vs $35.6 млрд) и завидной устойчивости импорта ($25.5 млрд. vs $25.6 млрд.)
  • Ослабление рубля в начале декабря ЦБ связал со снижением экспортных продаж из-за сезонности этих потоков внутри месяца (см. слайд 1) и устойчивым спросом импортеров, хотя сразу же оговорился, что средний объем продаж крупными экспортерами в первую неделю декабря был сопоставим с началом ноябре
  • Дополнительным фактором ослабления, видимо, оставались и покупки валюты населением, причем именно USD и EUR – в ноябре физлица купили $1.8 млрд. vs $1.2 млрд. в октябре на фоне роста рубля (слайд 2), и в декабре покупки могли продолжиться, ведь рубль был всё еще крепче, чем в среднем в октябре (~97/USD)
  • Продавцами валюты оставались системно-значимые банки (СЗКО) и сами юрлица (причем в ноябре их доля возросла), покупали же валюту прочие банки и нерезиденты (объем почти не изменились)
  • На биржевом рынке юань (пары CNY/RUB и CNY/USD) впервые потеснил доллар и евро (51% vs 47%), но на внебиржевых торгах это сделать сложнее (35% vs 59%), хотя и там его доля чуть подросла, а сам внебиржевой рынок валюты составляет 58% от общего оборота вместе с биржевым
  • На вторичном рынке ОФЗ в ноябре основными покупателями оставались юрлица (10.9 млрд. руб), но к ним присоединись СЗКО (10.2 млрд. руб.), покупки населения снижались, став минимальными с июля (6 млрд. руб.), спрос был и от институциональных инвесторов (4.8 млрд. руб.), которые покупали бумаги на собственные средства. Но они же ОФЗ продавали в рамках доверительного управления (9.2 млрд. руб.) наряду с прочими банками (19.9 млрд. руб.) и нерезидентами (3.1 млрд. руб.). На первичном рынке 71% всех размещений выкупили институционалы в рамках ДУ (вероятно, пенсионные фонды).
  • На рынке акций доля физлиц в обороте сократилась с 80% до 77%, но в номинале их чистые покупки (12.6 млрд. руб.) уступали только собственным операциям институционалов (14.1 млрд. руб.), СЗКО купили бумаг на 6.5 млрд. руб. Продавали акции нерезиденты (22.2 млрд. руб.) и счета ДУ (14.7 млрд. руб.).
  • Отдельно ЦБ обратил внимание на:
    • рост объема покупок акций физлицами с использованием заемных средств (как риск усиления негативной динамики при возможных шоках);
    • риски вложений в квазироссийские акции и расписки под идею редомициляции, поскольку их конвертация в локальные бумаги может вызвать рост предложения и снижение цены – всего их выпущено на 5 трлн. руб. против 1 трлн. руб. учитываемых в локальном контуре, т.е. 80% может быть переведено в РФ и продано, а объемы операций на внебиржевом рынке сопоставимы с биржевыми, указывая на масштаб возможного давления на цены. В случае усиления рисков ЦБ предупредил о возможности введения ограничений (на продажу), как это было в случае с конвертацией депозитарных расписок – 0.2%/5% в день при покупке у недружественных/дружественных нерезидентов 

 

Что это значит?

Рост продаж валюты экспортерами в ноябре вкупе с некоторым смещением сезонности в середину месяца (как % от месячных продаж и % от ежедневного оборота)  можно связать с опасением потерять на укреплении курса, ведь выплаты сырьевых налогов в ноябре были ниже октябрьских. Валюту могли продавать и под выплату налога на сверхприбыль, об успешном сборе которого отчитался Минфин. В декабре экспортеры пока выжидали, но с середины месяца в рамках сохраняющейся сезонности их продажи могут начать расти – налоги, вероятно, захотят заплатить пораньше, ряд компаний готовится к дивидендам, компании получили разъяснения и по «валютному» указу.

 

Поэтому до конца года ждём возвращения ненадолго к 90/USD, хотя год может быть закрыт около 92-94. В 1К24 с поправкой на текущие более низкие цены на нефть рассчитываем увидеть 85-90/USD благодаря усилению чистых продаж валюты по бюджетному правилу, причем более низкая нефть означает меньший объем дополнительных НГ доходов и, как следствие, покупок, которые определят общий объем операций наряду с продажами валюты из ФНБ. Это частично компенсирует снижение экспорта из-за подешевевшей нефти.

 

Относительно ОФЗ свое мнение не меняем – до уверенных покупок СЗКО (их покупки в ноябре, полагаем, были связаны с закрытием коротких позиций) доходности могут продолжать двигаться вверх, особенно в свете ожидаемого нами повышения ставки до 16% и планов Минфина занимать в «фиксированном купоне» в 2024 (план 4+ млрд. руб. валовых займов). Покупки институциональных инвесторов в прошлые месяцы помогали при отсутствии обильного предложения Минфина, но его восстановление их роль снизит.

 

В акциях история редомициляции, действительно, требует осторожности, ведь других ярких идей на рынке, в целом, нет – впереди вероятна долгая жизнь с высокими ставками ЦБ и торможением ВВП (и прибылей), возможная слабость сырьевых цен и торможение внешнего спроса, геополитические/санкционные риски также сохраняются.

Нажимая на кнопку, вы соглашаетесь с Политикой в отношении обработки персональных данных

Новости и аналитика

Актуальные комментарии

Все комментарии
16 февраля 2024 года

Не время для "мягких" решений, сказал ЦБ

АстраNomia:
13 февраля 2024 года

Инфляция в США (вновь) неприятно удивила

АстраNomia:
Наш телеграм-канал
Оперативная аналитика у вас в смартфоне @Astra_AM

Аналитические отчеты

Все отчеты
2 февраля 2024 года АстраNomia

Итоги января на российском рынке

Подробнее
19 января 2024 года АстраNomia

ФНБ теряет "ликвидность", но насколько всё серьёзно?

Подробнее
29 декабря 2023 года АстраNomia

Стратегия 2024

Подробнее
8 декабря 2023 года АстраNomia

что важного ЦБ рассказал о рынках в ноябре?

Подробнее
Рассылка
Привычный канал доставки отчетов на десктоп.Подписаться

Новости компании

Все новости
5 декабря 2023 года О смене наименования и новой стратегии развития

АО «Локо-Инвест УА» сообщает о новой стратегии развития, смене фирменного наименования и состава акционеров. С 04.12.2023 года компания прекращает деятельность под брендом "Локо-Инвест" и действует под брендом "Астра Управление активами". Единственным владельцем компании стал Станислав Богуславский.

Контакты для медиа
T: +7 (495) 739-55-44 E: info@astra-am.ru

Инвестиционные стратегии

Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.

Все стратегии

* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам

Хедж-фонд Р5

Интервальный паевой инвестиционный комбинированный фонд
Риск:

Целевая доходность:

20–25% RUR

Хедж-фонд Д5

Интервальный паевой инвестиционный комбинированный фонд
Риск:

Целевая доходность:

15–20% USD

Хедж-фонд Ю5

Интервальный паевой инвестиционный комбинированный фонд
Риск:

Целевая доходность:

10-15% CNY

Российские акции

Стратегия доверительного управления
Риск:

Целевая доходность:

20-25% RUR

Российские облигации

Стратегия доверительного управления
Риск:

Целевая доходность:

14-16% RUR

Стратегическая аллокация

Мы помогаем клиентам и их семейным офисам в построении инвестиционного процесса. Разрабатываем индивидуальную инвестиционную политику. Рекомендуем долгосрочное распределение капитала по классам активов на основе лучших мировых практик.

Команда

Даниил Аплеев, CFA

Даниил Аплеев, CFA

Отвечает за разработку и реализацию стратегии компании, операционное управление, взаимодействие с крупнейшими клиентами. До этого Даниил проработал в компании девять лет, начав с управления портфелем рублевых облигаций. В 2015 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.

Команда

Дмитрий Полевой

Дмитрий Полевой

Выпускник МФТИ, Дмитрий с 2001 года занимается анализом российской и мировой экономики. В команде «Астра Управление активами» с 2020 года. Отвечает за инвестиционную стратегию на российском и международном финансовых рынках. До этого работал главным экономистом в РФПИ, банках ING, «КИТ Финанс» и в Институте экономики переходного периода.

Команда

Максим Литвинов

Максим Литвинов

Максим отвечает за рынок еврооблигаций. В сферу его обязанностей входит управление клиентскими портфелями, кредитный анализ эмитентов, поиск идей и разработка стратегий управления портфелями на развивающихся рынках. К команде «Астра Управление активами» присоединился в 2016 году, а карьеру начал в 2011 году в Райффайзенбанке.

Команда

Дмитрий Гаврилин

Дмитрий Гаврилин

Дмитрий осуществляет управление инвестиционными стратегиями «Хедж-фонд Р5» и «Хедж-фонд Д5». В команде «Астра Управление активами» с 2017 года. Обладает степенью MBA по программе «Управление инвестициями» в Высшей школе экономики.


Дисклеймер

Интервальный паевой инвестиционный комбинированный фонд «Хедж-фонд Р5» (Правила фонда № 4853-СД от 21.02.2022), Интервальный паевой инвестиционный комбинированный фонд «Хедж-фонд Ю5» (Правила фонда № 5313-СД от 23.03.2023), Интервальный паевой инвестиционный комбинированный фонд «Хедж-фонд Д5» (Правила фонда № 5314-СД от 23.03.2023), Интервальный паевой инвестиционный комбинированный фонд «Хедж-фонд Д1» (Правила фонда № 5493-СД от 14.07.2023), Интервальный паевой инвестиционный комбинированный фонд «Валютные облигации с выплатой дохода» (Правила фонда № 5711-СД от 13.10.2023) (далее — Фонды) под управлением Акционерного общества «Астра Управление активами» (лицензия управляющей компании на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-01050 от 27 сентября 2021 г. выданная Банком России (решение № РБ-14/947 от 27.09.2021 г.); лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-12747-001000 от 10 декабря 2009 г. выданная ФСФР России без ограничения срока действия; деятельность в качестве инвестиционного советника, на основании записи в Едином реестре инвестиционных советников от 21 декабря 2018 г. № 13) (далее — АО «Астра УА» или Компания).

Фонды, находящиеся под управлением АО «Астра УА», являются фондами для квалифицированных инвесторов, в связи с чем информация о Фондах предназначена только квалифицированным инвесторам.

Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, предусмотрены надбавки и скидки к расчётной стоимости инвестиционных паев при их приобретении и погашении, взимание данных надбавок и скидок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом.

Расчет доходности по Фондам приведен за периоды, определённые согласно пунктам 20.1-20.3 Указания Банка России №5609-У от 02.11.2020.

Доходность рассчитывается в соответствии с пунктом 20.5 Указания Банка России №5609-У от 02.11.2020, при этом:

- окончанием периода для расчета является указанная отчетная дата;

- началом периода для расчета является дата, образуемая вычитанием программными средствами из указанной отчетной даты периода для расчета, измеряемого соответственно в целых месяцах или годах.

Правилами Фонда предусмотрены надбавки и скидки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и погашении, взимание которых уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи.

 

АО «Астра УА» информирует о совмещении различных видов деятельности, а также о существовании риска возникновения конфликта интересов.

Обращаем внимание, что инвестиции в ценные бумаги и/или иные финансовые инструменты связаны со значительным риском и могут оказаться неэффективными. Результаты инвестирования в прошлом не дают оснований для прогноза будущей динамики, не гарантируют будущих доходов и эффективности, а также не исключают возможной потери первоначального капитала.

Приведенный на сайте материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и упомянутые в нем финансовые инструменты либо операции, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. АО «Астра УА» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые на сайте, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Для того чтобы принять решение об осуществлении инвестиций в отдельные объекты требуется наличие существенного опыта и знаний в области финансов, позволяющих адекватно оценить риски и преимущества таких инвестиций.

 

Стоимость активов может как уменьшатся, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Инвестиции в ценные бумаги и/или иные финансовые инструменты связаны со значительным риском и могут оказаться неэффективными. Результаты инвестирования в прошлом не дают оснований для прогноза будущей динамики, не гарантируют будущих доходов и эффективности, а также не исключают возможной потери первоначального капитала. Вся упомянутая информация: не содержит гарантий надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов или издержек, связанных с указанными инвестициями; не является заявлением о возможных выгодах, связанных с методами управления активами. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Все упомянутое не является: какого-либо рода офертой, не подразумевалась в качестве оферты или приглашения делать оферты; не является прогнозом событий, инвестиционным анализом или профессиональным советом; не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг; не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, так как упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. При заключении соответствующего договора вам следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках.

Ключевые определения:

Заемные средства – денежные средства, привлеченные с помощью рыночного фондирования.

Ребалансировка – проведение регулярных, обычно ежеквартальных, торговых операций, нацеленных на то, чтобы привести структуру портфеля к оптимальной.

Риск – агрегированная оценка компанией набора инвестиционных рисков, присущих стратегии, по пятибалльной шкале, где 1 – самый низкий риск, а 5 – самый высокий риск.

Рыночная неэффективность – временная ситуация отклонения стоимости актива от справедливой.

Семейный офис – команда экспертов в сфере управления благосостояниям, которые работают в интересах одной семьи или бенефициара.

Стратегия – совокупность индивидуальных счетов доверительного управления, которые объединены схожими инвестиционными параметрами, зафиксированными в инвестиционной декларации. Отдельные счета в рамках одной стратегии могут иметь специфические инвестиционные параметры. Портфели, объединенные в рамках одной стратегии, не обязательно должны иметь одинаковый состав и структуру. Компания определяет принципы формирования групп счетов, входящих в ту или иную стратегию, самостоятельно, основываясь на профессиональном суждении. Один и тот же счет может входить в разные стратегии в разные периоды времени, если инвестиционные параметры, определенные в инвестиционной декларации, менялись в соответствующие периоды по соглашению с клиентом. Термин «стратегия» не подразумевает «стандартную стратегию» в соответствии с 482-П.

Заемное фондирование – временное привлечение денежных средств с целью приобретения ценных бумаг в портфель инвестора.

Целевая доходность / Инвестиционная цель – ориентир доходности в процентах годовых, очищенный от комиссий управляющего, к которому управляющий стремится на инвестиционном горизонте, установленном в договоре, но который не гарантирует. Инвестирование сопряжено с рисками, реализация которых может привести к недостижению целевой доходности.

Квалифицированный инвестор – лицо, указанное в пункте 2 статьи 51.2 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг", а также лица, признанные квалифицированными инвесторами в соответствии с порядком и требованиями, установленными статьей 51.2 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг".

Получить подробную информацию о деятельности АО «Астра УА», а также иную информацию, которая должна быть предоставлена Компанией в соответствии с законодательством Российской Федерации, в том числе, до заключения соответствующего договора ознакомиться с условиями управления активами и получить сведения о лице, осуществляющем управление активами, а также получить информацию о паевых инвестиционных фондах и ознакомиться с Правилами доверительного управления фондами, а также сведениями о местах приема заявок на приобретение, погашение или обмен инвестиционных паев и иными документами, предусмотренными Федеральным законом от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и нормативными актами Банка России, можно по адресу: 125167, г. Москва, Ленинградский проспект, дом 39, стр.80, помещение 1.1, этаж 14, по телефону: +7 (495) 739-55-44. Адрес сайта в сети Интернет: www.astra-am.ru