24 ноября 2022 года
Дмитрий Полевой
ЛОКОmotive:
О чем говорит вчерашняя статистика?
Что случилось?
- Недельная инфляция к 21 ноябре ускорилась с 0.06% до 0.11%, рост цен на 10.86% с начала года или 12.27% за год. Ускорение во многом из-за плодоовощей (2.7% н/н) и авиаперелетов (3.2% н/н), также активнее росли цены на отдельные позиции в одежде/обуви, бытовой химии и лекарствах. Без плодоовощей, авиаперелетов, топлива и ЖКХ цены продолжали снижаться темпом -0.028% н/н (-0.039% в среднем за предыдущие три недели). Неотрицательная динамика по 45 позициям из 104 (24-33 за три недели), медианный рост цен подрос с -0.01% до 0.03%.
- Цены производителей в октябре упали на 2.5% м/м, замедлившись с +3.8% до +0.8% за год, мы ждали -1.4%/+1.9%. Основной вклад по-прежнему от добывающего сектора (-5.5% м/м), где валятся цены на уголь (-5.3%) и нефть/газ (-8.2%) вслед за мировыми. В обработке -1.9% м/м и +2.5% г/г, или -0.5% м/м без учета нефтепереработки. Здесь важно, что ускорилось падение цен в «пищёвке» (с -0.9% до -1.4% м/м) и напитках (с +0.1% до -0.2%), падали цены и в текстильной промышленности.
- Промпроизводство в октябре сократилось на 2.6% г/г против сентябрьских -3.1%, мы ждали снижения на 3.9%. Без сезонного и календарного факторов Росстат оценил динамику в +0.7% м/м vs -0.9-0.5% в августе-сентябре. В добыче и обработке сокращение выпуска на 2.6% и 2.4% (было -1.7% и -4%), мы ждали чуть более заметного спада (-3.9% и -4.8%). Отклонение вверх в добыче из-за прочих полезных ископаемых и услуг (+10.0-2.4%). В обработке многие отрасли в «минусе», наиболее сильный рост в производстве одежды (11.9%, вкл. 2.2х по спецодежде), дизельного топлива (+5.7%), компьютеров/электронных/оптических изделий (+18.3%) и готовых металлических изделий (+4.7%), в последних двух отраслях учитывается выпуск электронных компонент, оружия и боеприпасов.
Что это значит?
- Ценовое давление немного оживает, но остаётся слабым, и динамика цен производителей в ключевых для потребительской инфляции отраслях не несет серьезных рисков. В непродах продолжит сказываться подавленный спрос и крепкий рубль, поэтому к концу года инфляция может сложиться даже чуть ниже, чем ожидаемые нами 12.4-12.5% г/г.
- В промышленности явно видно влияние мобилизационных/военных расходов, они лишь маскируют спад в остальных гражданских отраслях, где, ситуацию вряд ли можно назвать восстановлением. Правда, общая динамика в рамках официальных ожиданий.
- На этой неделе зампред ЦБ А. Заботкин отмечал слабость инфляции, но не стал давать намек на декабрьское заседание по ставке. Полагаем, что ЦБ по-прежнему следит за внешними (сырье, рынки, рубль) и внутренними рисками (бюджет и выплаты мобилизованным, кредитование), поэтому ставку в декабре, возможно, менять не будет. Но в дальнейшем в 2023, скорее, увидим ее снижение, а не рост.
Почему это важно для инвесторов?
- Стабильность или растущие перспективы снижения ставки ЦБ – фактор поддержки для ОФЗ/бондов. Правда, пока рынок следит за действиями Минфина по размещению ОФЗ. Вчера ему удалось привлечь 167 млрд. руб. в трех выпусках (фикс, флоутеры и инфл. линкер) по ценам, близким к рынку, и неплохом спросе. Но основной вопрос – сколько ему нужно реально занять с учетом рисков увеличения дефицита в 2023 и заявлений Силуанова о предпочтительности займов над тратами из ФНБ (хотя макроэкономически оба варианта эквивалентны), поэтому одного фактора низкой инфляции/возможного снижения ставки для хорошего роста в ОФЗ будет недостаточно.
- Для рубля динамика ставки во многом нейтральна, хотя слабый спрос в экономике – это меньший рост импорта и некоторая поддержка рублю. Краткосрочно важнее налоговые продажи, в декабре же ряд экспортеров будет готовиться к дивидендам. Поэтому пока рубль может оставаться близко к текущим уровням, возможное ослабление к концу года вряд ли будет резким (62-64/USD), особенно в свете предлагаемых US$65-70/брл для «ценового потолка» по российской нефти с 5 декабря, прямо «рождественский подарок». Но об этом подробнее чуть позже…
Новости и аналитика
Актуальные комментарии
Все комментарии
Оперативная аналитика у вас в смартфоне
@Astra_AM
Аналитические отчеты
Все отчеты
Привычный канал доставки отчетов на десктоп.Подписаться

Новости компании
Все новости
вчера
Информация для клиентов
Контакты для медиа
Инвестиционные стратегии
Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.
Все стратегии* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам