ВВП слабый (могло быть хуже), инфляция тоже
Что случилось?
Итак, интрига с инфляцией в апреле разрешилась довольно благополучно:
- Рост цен составил 0.14% м/м и 5.58% г/г по сравнению с 0.6%/5.86% в марте. Цифра оказалась заметно ниже 0.22%, которые получались из недельных данных. Помогла и дефляция в продовольственных товарах, и замедление в непродовольственных, и, особенно, значимое замедление в услугах.
- Сезонно-скорректированный рост цен в пересчете на год (с.к.г.) в апреле по эталонной траектории ЦБ (0.36%) даёт оценку около 1.3% с.к.г., наша оценка из основных компонент – около 1.8-2.1% по полной инфляции и 2.8% по базовой. Наиболее значимо – торможение в услугах (с 8.8% до 6.2%) и, особенно, в их нерегулируемой части (с 13% до 5.8%).
- Рост цен за 8 дней с 5 по 12 мая ускорился с -0.02% до 0.07% н/н, что даёт неизменность годовой инфляции вблизи 5.6% - в волатильной части корзины ускорение дефляции в плодоовощах более чем компенсировало рост цен на импортные авто, топливо и услуги туризма, в остальной части корзины небольшое ускорение, но динамика осталась умеренной, в т.ч. благодаря замедлению в бытовых услугах.
Предварительная оценка ВВП за 1К26 указала на меньший годовой спад (-0.2% г/г), чем оценивал ЦБ (-0.5%) и МинЭкономики (-0.3%), наш базовый декабрьский прогноз предполагал спад на 0.6% при рыночном консенсусе роста. По нашей оценке, с поправкой на сезонный и календарный фактор это предполагает снижение ВВП на 1.1-1.3% к предыдущему кварталу после роста почти на 1% в 4К25.
Что мы думаем?
Начало квартала для инфляции сложилось исключительно позитивным – в терминах сезонно-скорректированной динамики основные метрики ушли заметно ниже целевых 4% везде, кроме нерегулируемых услуг, но и здесь прогресс значителен. Целевым 4% в мае соответствует инфляция 0.43% при накопленных с начала месяца 0.06%. При сохранении похожей динамики до конца мая получим около 1-1.5% с.к.г. А если схожие тенденции сложатся и в июне, то по кварталу можем получить замедление до 5.4% г/г и не выше 2.5-3% с.к.г. при прогнозе ЦБ в 5.9% и 4.1% соответственно. Иными словами, 2К26 может получиться именно таким, каким его хотел бы видеть ЦБ – с инфляцией ниже целевого уровня, что необходимо для выполнения годового прогноза в 4.5-5.5%.
Что касается ВВП, то «радость» за не такой большой спад, как казалось в январе-феврале, не должна вводить в заблуждение – и заявленные -0.2% разительно отличаются от февральских ожиданий ЦБ в +1.6% (и положительных прогнозов рыночного консенсуса). Снижение ВВП в годовом и квартальном выражении важно потому, что это обеспечивает устранение положительного разрыва выпуска с перспективой ухода в зону отрицательных значений, что является необходимым условием для сохранение инфляции у целевых 4% или ниже. Апрельские данные это косвенно подтверждают, и далее важно, чтобы подобные тенденции сохранились и в мае-июне.
Если это реализуется в полной мере, то у лагеря «скептиков» в Совете Директоров ЦБ будет заметно меньше аргументов для сохранения ставки в июне неизменной. А голос сторонников дальнейшего смягчения политики, полагаем, будет звучать увереннее и громче для того, чтобы снизить ставку, минимум, на 50 б.п. Растущая уверенность рынка в сценарии дальнейшего смягчения политики, в свою очередь, должна сдвинуть доходности ОФЗ в сторону снижения уже со следующей недели.
Новости и аналитика
Актуальные комментарии
Все комментарии
Наш телеграм-канал
Аналитические отчеты
Все отчеты
Рассылка
Новости компании
Все новости
Инвестиционные стратегии
Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.
Все стратегии* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам
Команда
Даниил Аплеев, CFA
Отвечает за разработку и реализацию стратегии компании, операционное управление, взаимодействие с крупнейшими клиентами. До этого Даниил проработал в компании девять лет, начав с управления портфелем рублевых облигаций. В 2015 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.
Команда
Дмитрий Полевой
Выпускник МФТИ, Дмитрий с 2001 года занимается анализом российской и мировой экономики. В команде «Астра Управление активами» с 2020 года. Отвечает за инвестиционную стратегию на российском и международном финансовых рынках. До этого работал главным экономистом в РФПИ, банках ING, «КИТ Финанс» и в Институте экономики переходного периода.
Команда
Максим Литвинов
Максим отвечает за рынок еврооблигаций. В сферу его обязанностей входит управление клиентскими портфелями, кредитный анализ эмитентов, поиск идей и разработка стратегий управления портфелями на развивающихся рынках. К команде «Астра Управление активами» присоединился в 2016 году, а карьеру начал в 2011 году в Райффайзенбанке.
Команда
Дмитрий Гаврилин
Дмитрий осуществляет управление инвестиционными стратегиями «Хедж-фонд Р5» и «Хедж-фонд Д5». В команде «Астра Управление активами» с 2017 года. Обладает степенью MBA по программе «Управление инвестициями» в Высшей школе экономики.