неделя прошлая, неделя будущая
Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?
Акции
- глобальный индекс ACWI -2.8%, DM рынки -2.8%, EM рынки -3.1%
- США -2.1% (S&P500)
- Европа -3.5% (Stoxx-50)
- Япония -1.3% (Nikkei)
- Китай -1.2% (Shanghai)
- Гонконг -2.3% (HangSeng)
- индекс волатильности (“страха”) VIX -0.7 п.п. (22.45)
Американский госдолг US-Treasuries
- 2-летние -17 б.п. (4.19%)
- 5-летние -15 б.п. (3.63%)
- 10-летние -9 б.п. (3.49%)
- 30-летние -2 б.п. (3.55%)
Валютный рынок
- индекс доллара DXY -0.1% (104.8)
- EUR/USD +0.5% (1.0584)
- USD/CNH +0.2% (6.97)
Нефть Brent +3.3% (US$79.2/брл.)
Золото +0.1% (US$1791.0/унц.)
ЕМ бонды, кредитный спрэд по индексу EMBIGD +10 б.п. (464 б.п.)
Глобальные акции пережили вторую неделю потерь, пусть и не драматических. Как и ожидали, низкие цифры по инфляции (и сокращение инфл. ожиданий) обеспечили рынкам неплохой запас прочности перед заседанием ФРС. Его по-прежнему ястребиной исход рынки не напугал, напротив, уверенность в скором развороте долларовых ставок лишь возросла. А вот вышедшие затем слабые цифры по рознице/промышленности и провал индексов PMI переключили настроения в режим «чем хуже цифры, тем хуже рынкам» из-за возвращения рецессионых страхов. Снижались и акции, и доходности US-Treasuries, развернулся доллар DXY – нормальная risk-off реакция. От большего роста доллар спас растущий импульс в EUR/USD после жестких комментариев ЕЦБ, хотя в пятницу и он отступил. Золото было стабильно, а вот нефть компенсировала часть падения. Пятничные новости о планах США начать восстановление стратегических запасов сырья влияния не оказали, но могут получить продолжение на этой неделе.
Что не пропустить на этой неделе?
- в США вероятная слабость данных по рынку жилья способна укрепить рецессионные страхи, но ожидаемое замедление инфляции потреб. расходов (PCE), рост доходов/расходов американцев вкупе с возможной стабилизацией или небольшим ростом потребительских настроений в пятницу способны придать немного оптимизма инвесторам перед Рождеством
- в Европе в календаре статистики цифры по зарплатам в 3К22 и потребительской уверенности в декабре помимо немецких индекса деловой активности IFO и цен производителей
- Банк Японии последним из ведущих регуляторов завершит год своим решением – изменения вновь вряд ли будут, несмотря на 40-летний рекорд инфляции в 3.6%. Утром появились слухи о возможном изменении текущей политики контроля за кривой госбондов в сторону её большей гибкости. В случае подтверждения йена может продолжить рост с текущих 136/USD, уже неплохо укрепившись с ноябрьских 150+
Что можно ждать от рынков?
В преддверии католического рождества ликвидность может снизиться, а волатильность – возрасти. Постепенное снижение инфляции будет автоматически «ужесточать» монетарную политику регуляторов, поэтому сомнения в реалистичности планов ЦБ уверенно повышать ставки сохранятся через более мягкие рыночные ожидания по ним. Переключение полностью на рецессионную историю способно удержать длинные ставки в USD на текущих уровнях, пусть они и выглядят неоправданно низкими относительно пиковых 5%. А вот в акциях шансы на «рождественское ралли» падают – перед праздниками многие вряд ли решатся увеличивать позиции в рисковых активах. В нефти краткосрочно не исключаем умеренного роста или, минимум, консолидации – спрос со стороны США и возможности по ограничению добычи ОПЕК+ сокращают даунсайд. Да и Китай в случае пост-ковидного открытия экономики может резко ускориться с конца 1К23 или во 2К23, что поддержит спрос на нефть.
Что случилось и ожидается в России?
Валюта
- USD/RUB +3.6% (64.65)
- EUR/RUB +5.4% (69.10)
- CNY/RUB +3.4% (9.28)
Рынок ОФЗ (бескупонные %)
- 2-летние -22 б.п. (7.65%)
- 5-летние +5 б.п. (9.31%)
- 7-летние +9 б.п. (9.93%)
- 10-летние +8 б.п. (10.36%)
- 15-летние +5 б.п. (10.67%)
Акции
- ММВБ -2.1% (2132.8)
- РТС -5.5% (1038.6)
Рубль ускорил падение, чуть превысив ожидаемые нами 64/USD, при более заметных завоеваниях евро благодаря его крепости на мировом рынке. Наш взгляд на нефть, предстоящие налоги и дивиденды позволяют сохранить прогноз небольшого роста в ближайшее время (до 63-64/USD). К самому концу месяца низкая ликвидность повысит масштабы колебаний на радость спекулянтам. Слабость рубля вернула к нему повышенный публичный интерес, из берлог повылезали «рублевые медведи» с прогнозами 75-80/USD и выше. С трендом на среднесрочную слабость рубля согласимся, но чрезмерно краски пока сгущать не намерены – просто долго он оставался без движения.
Кривая доходностей ОФЗ лишь усилила свой положительный наклон, в снижении коротких ставок отражая позитив по инфляции, а в повышении длинных – ястребиные нотки в комментариях ЦБ и высокую неопределенность относительно бюджетной политики (и объема размещения ОФЗ) в следующем году. До конца года большого снижения доходностей не ждем, если только кто-то из крупных игроков не решится на «рисование» к концу года.
В акциях негативная динамика усиливается – рост глобального пессимизма транслируется в снижение сырьевых цен и споры относительно степени «мрачности» экономических прогнозов по РФ. Предстоящие дивидендные гэпы (в частности, по ЛУКойлу) будут негативно сказываться на индексах, ведь закрываться вряд ли будут. Геополитические риски сохраняются – озвученный девятый санкционный пакет ЕС не то, чтобы сильно испугал, но санкционную повестку подсветил. Крупные игроки/банки вряд ли массированно пойдут в валюту, но её привлекательность как актива на предстоящие праздники для розничных игроков, которые доминируют сейчас в акциях, может добавить акциям негатива.
- Макро-фокус – в пятницу ЦБ воздержался от сюрпризов и сохранил нейтральный сигнал, но на пресс-конференции г-жа Набиуллина, заявила что Совет директоров обсуждал возможность ужесточения сигнала. Слишком много неизвестных, чтобы однозначно уточнять сигнал. Наблюдение за происходящих продолжается, и на неделе интересны будут лишь цены производителей за ноябрь.
Новости и аналитика
Актуальные комментарии
Все комментарииАналитические отчеты
Все отчетыНовости компании
Все новостиИнвестиционные стратегии
Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.
Все стратегии* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам
Стратегическая аллокация
Мы помогаем клиентам и их семейным офисам в построении инвестиционного процесса. Разрабатываем индивидуальную инвестиционную политику. Рекомендуем долгосрочное распределение капитала по классам активов на основе лучших мировых практик.