10 ноября 2023 года
Дмитрий Полевой
ЛОКОmotive:

ЦБ рассказал о рынках в октябре

Что случилось?

ЦБ вчера опубликовал очередной «Обзор рисков финансовых рынков» за октябрь с фокусом на основные классы активов.

 

Валюта

  • Укрепление рубля к доллару на 4.7% к концу месяца (-0.3% в среднем за месяц) вызвано ростом экспортных продаж с $9.2 до $12.5 млрд. (% долю в общем экспорте ЦБ не назвал) из-за более высоких сырьевых цен и налоговых выплат, ЦБ сослался и на октябрьский указ о продаже валюты.
  • Экспортные продажи балансировались населением (купило валюты на $1.2 млрд vs $0.4 млрд. в сен) и нерезидентами/прочими банками под импорт и прочие оттоки ($8.9 млрд.). 
  • Примечательно, что в сентябре импорт был стабилен ($25.4 млрд. vs $25.4-25.6 млрд в июле-августе), а экспорт снизился ($36.7 млрд. vs $39.4 млрд. в августе), что на фоне растущих сырьевых цен можно объяснить лишь снижением несырьевого экспорта. Но «валютный» торговый баланс улучшился с $4.6 млрд до $5.5 в сентябре, и в октябре он может быть еще выше.
  • Еще один insight - многие каждый месяц продолжают говорить о «налоговом» периоде в динамике курса в привязке к прежним датам выплат (15, 25 и 28 число каждого месяца), хотя с начала 2023 налоги нужно оплатить не позже 28 числа (большая гибкость для казначеев), что должно было убрать эту налоговую сезонность. Сравнив средний объем торгов в течение 2-3 дней до этой даты (расчеты по валюте сроком «сегодня» или «завтра») с другими днями месяца получилось, что «налоговая» память сохранилась – с мая 2023 на предналоговые дни в среднем пришлось 6.1% от месячного объема продаж ($520 млн) vs 3.8% (330 млн) в остальные дни.

 

Рынок ОФЗ

  • Доходности ОФЗ сроком от 7 лет упали, как считает ЦБ, из-за снижения долгосрочных инфляционных ожиданий после повышения ставки до 15% - это смягчило денежно-кредитные условия (ДКУ).
  • На вторичном рынке банки продали ОФЗ на 57 млрд. руб. (-54 млрд. в сентябре), еще 2 млрд. пришло от нерезидентов (-7 млрд.), но институциональные инвесторы (пенс. фонды, страховые компании) и счета ДУ купили бумаг на 31 млрд. (+26 млрд. руб.), физлица – на 13 млрд руб. (+28 млрд. руб.) и юрлица – на 15 млрд. руб. (+6 млрд. руб.).
  • На первичном рынке доминировали также крупнейшие банки (50%), но покупали лишь флоутеры (98% всех покупок), остальное брали институционалы/ДУ.

 

Рынок корпоративных облигаций

  • Объем рынка почти замер (рост на 0.2% м/м) – продолжающееся «усыхание» рынка евробондов (-$1.4 млрд) не компенсируется замещающими бондами (+$0.5 млрд. с $15.3 до $15.8 млрд) и размещениями в юанях (+1 млрд. юаней = 12.5 млрд. руб.), высокие ставки сдерживают размещения в рублях, рынок принимает лишь флоутеры.
  • ЦБ обеспокоен растущим спросом физлиц на высокодоходные облигации низкого кредитного качества в погоне за высокой номинальной доходностью при неоправданно-низких спредах, не компенсирующих эти риски.

 

Рынок акций

  • Стагнировал, оставаясь рынком розничного инвестора – их доля в объем торгов 80% vs 81% в сентябре
  • Основными продавцами оставались дружественные нерезиденты (-11 млрд. руб) и счета ДУ (-10 млрд руб.), покупали акции в основном институционалы и банки (по +6.8 млрд. руб.) при сильно упавшем спросе физлиц (5 млрд руб. vs 29 млрд. руб. в сентябре).

 

В заключении, ЦБ рассказал про рынок трансграничных переводов за рубеж – в 3К23 он характеризовался снижением оттока валюты (до $4.8 млрд. с $11.3 млрд/$7.4 млрд в 1К23/2К23) и небольшим восстановлением рублевых переводов (267 млрд. руб. vs 400 млрд руб./218 млрд. руб. в 1К/2К23 и 380-390 млрд. руб. в квартал во 2П22).

 

Что мы думаем?

Рубль сохраняет потенциал для укрепления на горизонте 3-6 мес на фоне дальнейшего роста экспорта/снижения импорта, меньшего оттока капитала, высокой 15% ставки ЦБ (с рисками 16%) и эффектов от указа по продаже выручки, который (из-за его параметров), полагаем, не сильно помог в октябре, но эффекты больше проявятся с ноября. Поэтому прогнозы прежние: 91-93/USD к концу 2023, 88-90/USD в 1К24 и возврат к 95-97 к концу 2024.

 

Сохранение у экспортеров прежней «налоговой памяти» перед 15, 25 и 28 числами каждого месяца в ближайшие месяцы может давать инвесторам более выгодные/уверенные уровни для покупки валюты при «прочих равных». Но они редко оказываются такими: население явно готово выкупать периоды укрепления курса, да и возобновление покупок валюты по бюджетному правилу с 2024 ослабит налоговые эффекты. Поэтому про «налоговый» фактор помним, но только на него не рассчитываем.

 

В ОФЗ самым важным трендом остаются продажи банков – без их активного участия уверенного снижения доходностей не будет. Да, покупки институционалов/ДУ сейчас тянут доходности вниз, но всё это на низких объемах, ведь  «экономика» фиксированных ОФЗ для банков убыточна (фондирование по 14-15% vs ОФЗ по 12% и ниже), а реальная экономика (рост, инфляция и ставка ЦБ) еще долго не позволят банкам уверенно покупать госбонды с фикс. купоном. Да и в 2024 Минфину нужно занять 4.1 трлн. руб. «гросс» или 2.6 трлн. руб. за вычетом погашений, т.е. на уровне 2023. Обращает на себя и снижение аппетита физлиц. Поэтому по-прежнему не верим в устойчивость ОФЗ под 12.15-11.90% от 1 года и ждем доходности выше, оставаясь во флоутерах и вспоминая опыт 2021.

 

Корпоративные бонды, как мы много раз писали, на текущих уровнях неинтересны, сегмент ВДО способен принести инвесторам проблемы в будущем. Поэтому и здесь фокус на корпоративных флоутерах. Именно в них и замещаемых бондах видим и отыгрываем основные идеи.

 

В акциях снижение спроса физлиц (на фоне консолидации рынка) при высокой ставке ЦБ/бондов, укреплении рубля и снижении сырьевых цен может продолжиться, несмотря на предстоящий период промежуточных дивидендов. Но основными покупателями/продавцами, как видно, выступали не физлица, и баланс именно этих потоков будет двигать рынок. В нашем понимании, в ближайшие месяцы больше шансов на коррекционное движение вниз, нежели вверх.


Новости и аналитика

Актуальные комментарии

Все комментарии
1 октября 2024 года

бюджет (2024) Центробанку не помощник?!

АстраNomia:
25 сентября 2024 года

резюме по ставке - на что обратить внимание?

АстраNomia:
Наш телеграм-канал
Оперативная аналитика у вас в смартфоне @Astra_AM

Аналитические отчеты

Все отчеты
17 сентября 2024 года АстраNomia

утильсбор и возможное влияние на инфляцию

Подробнее
11 сентября 2024 года АстраNomia

График дня - инфляция в августе

Подробнее
6 сентября 2024 года АстраNomia

рынок акций поверил в рецессию/стагфляцию?

Подробнее
27 августа 2024 года АстраNomia

График дня - товарная структура экспорта

Подробнее
Рассылка
Привычный канал доставки отчетов на десктоп.Подписаться

Новости компании

Все новости
7 августа 2024 года Информация для клиентов

Контакты для медиа
T: +7 (495) 739-55-44 E: info@astra-am.ru

Инвестиционные стратегии

Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.

Все стратегии

* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам

Хедж-фонд Р5

Интервальный паевой инвестиционный комбинированный фонд
Риск:

Валюта:

RUR

Хедж-фонд Д5

Интервальный паевой инвестиционный комбинированный фонд
Риск:

Валюта:

RUR

Хедж-фонд Ю5

Интервальный паевой инвестиционный комбинированный фонд
Риск:

Валюта:

CNY

Российские акции

Стратегия доверительного управления
Риск:

Валюта:

RUR

Российские облигации

Стратегия доверительного управления
Риск:

Валюта:

RUR

Стратегическая аллокация

Мы помогаем клиентам и их семейным офисам в построении инвестиционного процесса. Разрабатываем индивидуальную инвестиционную политику. Рекомендуем долгосрочное распределение капитала по классам активов на основе лучших мировых практик.

Команда

Даниил Аплеев, CFA

Даниил Аплеев, CFA

Отвечает за разработку и реализацию стратегии компании, операционное управление, взаимодействие с крупнейшими клиентами. До этого Даниил проработал в компании девять лет, начав с управления портфелем рублевых облигаций. В 2015 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.

Команда

Дмитрий Полевой

Дмитрий Полевой

Выпускник МФТИ, Дмитрий с 2001 года занимается анализом российской и мировой экономики. В команде «Астра Управление активами» с 2020 года. Отвечает за инвестиционную стратегию на российском и международном финансовых рынках. До этого работал главным экономистом в РФПИ, банках ING, «КИТ Финанс» и в Институте экономики переходного периода.

Команда

Максим Литвинов

Максим Литвинов

Максим отвечает за рынок еврооблигаций. В сферу его обязанностей входит управление клиентскими портфелями, кредитный анализ эмитентов, поиск идей и разработка стратегий управления портфелями на развивающихся рынках. К команде «Астра Управление активами» присоединился в 2016 году, а карьеру начал в 2011 году в Райффайзенбанке.

Команда

Дмитрий Гаврилин

Дмитрий Гаврилин

Дмитрий осуществляет управление инвестиционными стратегиями «Хедж-фонд Р5» и «Хедж-фонд Д5». В команде «Астра Управление активами» с 2017 года. Обладает степенью MBA по программе «Управление инвестициями» в Высшей школе экономики.


Дисклеймер

Интервальный паевой инвестиционный комбинированный фонд «Хедж-фонд Р5» (Правила фонда № 4853-СД от 21.02.2022), Интервальный паевой инвестиционный комбинированный фонд «Хедж-фонд Ю5» (Правила фонда № 5313-СД от 23.03.2023), Интервальный паевой инвестиционный комбинированный фонд «Хедж-фонд Д5» (Правила фонда № 5314-СД от 23.03.2023), Интервальный паевой инвестиционный комбинированный фонд «Хедж-фонд Д1» (Правила фонда № 5493-СД от 14.07.2023), Интервальный паевой инвестиционный комбинированный фонд «Валютные облигации с выплатой дохода» (Правила фонда № 5711-СД от 13.10.2023) (далее — Фонды) под управлением Акционерного общества «Астра Управление активами» (лицензия управляющей компании на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-01050 от 27 сентября 2021 г. выданная Банком России (решение № РБ-14/947 от 27.09.2021 г.); лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-12747-001000 от 10 декабря 2009 г. выданная ФСФР России без ограничения срока действия; деятельность в качестве инвестиционного советника, на основании записи в Едином реестре инвестиционных советников от 21 декабря 2018 г. № 13) (далее — АО «Астра УА» или Компания).

Фонды, находящиеся под управлением АО «Астра УА», являются фондами для квалифицированных инвесторов, в связи с чем информация о Фондах предназначена только квалифицированным инвесторам.

Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, предусмотрены надбавки и скидки к расчётной стоимости инвестиционных паев при их приобретении и погашении, взимание данных надбавок и скидок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом.

Расчет доходности по Фондам приведен за периоды, определённые согласно пунктам 20.1-20.3 Указания Банка России №5609-У от 02.11.2020.

Доходность рассчитывается в соответствии с пунктом 20.5 Указания Банка России №5609-У от 02.11.2020, при этом:

- окончанием периода для расчета является указанная отчетная дата;

- началом периода для расчета является дата, образуемая вычитанием программными средствами из указанной отчетной даты периода для расчета, измеряемого соответственно в целых месяцах или годах.

Правилами Фонда предусмотрены надбавки и скидки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и погашении, взимание которых уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи.

 

АО «Астра УА» информирует о совмещении различных видов деятельности, а также о существовании риска возникновения конфликта интересов.

Обращаем внимание, что инвестиции в ценные бумаги и/или иные финансовые инструменты связаны со значительным риском и могут оказаться неэффективными. Результаты инвестирования в прошлом не дают оснований для прогноза будущей динамики, не гарантируют будущих доходов и эффективности, а также не исключают возможной потери первоначального капитала.

Приведенный на сайте материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и упомянутые в нем финансовые инструменты либо операции, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. АО «Астра УА» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые на сайте, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Для того чтобы принять решение об осуществлении инвестиций в отдельные объекты требуется наличие существенного опыта и знаний в области финансов, позволяющих адекватно оценить риски и преимущества таких инвестиций.

 

Стоимость активов может как уменьшатся, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Инвестиции в ценные бумаги и/или иные финансовые инструменты связаны со значительным риском и могут оказаться неэффективными. Результаты инвестирования в прошлом не дают оснований для прогноза будущей динамики, не гарантируют будущих доходов и эффективности, а также не исключают возможной потери первоначального капитала. Вся упомянутая информация: не содержит гарантий надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов или издержек, связанных с указанными инвестициями; не является заявлением о возможных выгодах, связанных с методами управления активами. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Все упомянутое не является: какого-либо рода офертой, не подразумевалась в качестве оферты или приглашения делать оферты; не является прогнозом событий, инвестиционным анализом или профессиональным советом; не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг; не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, так как упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. При заключении соответствующего договора вам следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках.

Ключевые определения:

Заемные средства – денежные средства, привлеченные с помощью рыночного фондирования.

Ребалансировка – проведение регулярных, обычно ежеквартальных, торговых операций, нацеленных на то, чтобы привести структуру портфеля к оптимальной.

Риск – агрегированная оценка компанией набора инвестиционных рисков, присущих стратегии, по пятибалльной шкале, где 1 – самый низкий риск, а 5 – самый высокий риск.

Рыночная неэффективность – временная ситуация отклонения стоимости актива от справедливой.

Семейный офис – команда экспертов в сфере управления благосостояниям, которые работают в интересах одной семьи или бенефициара.

Стратегия – совокупность индивидуальных счетов доверительного управления, которые объединены схожими инвестиционными параметрами, зафиксированными в инвестиционной декларации. Отдельные счета в рамках одной стратегии могут иметь специфические инвестиционные параметры. Портфели, объединенные в рамках одной стратегии, не обязательно должны иметь одинаковый состав и структуру. Компания определяет принципы формирования групп счетов, входящих в ту или иную стратегию, самостоятельно, основываясь на профессиональном суждении. Один и тот же счет может входить в разные стратегии в разные периоды времени, если инвестиционные параметры, определенные в инвестиционной декларации, менялись в соответствующие периоды по соглашению с клиентом. Термин «стратегия» не подразумевает «стандартную стратегию» в соответствии с 482-П.

Заемное фондирование – временное привлечение денежных средств с целью приобретения ценных бумаг в портфель инвестора.

Целевая доходность / Инвестиционная цель – ориентир доходности в процентах годовых, очищенный от комиссий управляющего, к которому управляющий стремится на инвестиционном горизонте, установленном в договоре, но который не гарантирует. Инвестирование сопряжено с рисками, реализация которых может привести к недостижению целевой доходности.

Квалифицированный инвестор – лицо, указанное в пункте 2 статьи 51.2 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг", а также лица, признанные квалифицированными инвесторами в соответствии с порядком и требованиями, установленными статьей 51.2 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг".

Получить подробную информацию о деятельности АО «Астра УА», а также иную информацию, которая должна быть предоставлена Компанией в соответствии с законодательством Российской Федерации, в том числе, до заключения соответствующего договора ознакомиться с условиями управления активами и получить сведения о лице, осуществляющем управление активами, а также получить информацию о паевых инвестиционных фондах и ознакомиться с Правилами доверительного управления фондами, а также сведениями о местах приема заявок на приобретение, погашение или обмен инвестиционных паев и иными документами, предусмотренными Федеральным законом от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и нормативными актами Банка России, можно по адресу: 125167, г. Москва, Ленинградский проспект, дом 39, стр.80, помещение 1.1, этаж 14, по телефону: +7 (495) 739-55-44. Адрес сайта в сети Интернет: www.astra-am.ru