что важного ЦБ рассказал о рынках в ноябре?
Уважаемые коллеги и друзья!
С 4 декабря наша компания прекратила деятельность под брендом «ЛОКО-Инвест», сменив название на «Астра Управление активами». Подробнее о нашем ребрендинге – на сайте «Астра».
Мы также решили проститься с нашим «ЛОКОmotive»-ом и двигаться дальше с «АстраNomia» , продолжая делиться с вами нашим взглядом на рынок.
Что случилось?
ЦБ опубликовал очередной обзор по финансовым рынкам, из которого мы хотели бы подсветить следующие моменты:
- Рост рубля на 4.2% в ноябре обеспечен ростом продаж валюты крупнейшими экспортерами ($13.9 млрд. vs $12.5 млрд. в октябре) и чистыми продажами валюты по бюджетному правилу (покупки приостановлены, но есть небольшие продажи от инвестиций ФНБ)
- Долю продаж в валютной выручке за ноябрь ЦБ не раскрыл, в октябре она увеличилась с 77% до 91% на фоне снижения экспорта ($33.2 млрд. vs $35.6 млрд) и завидной устойчивости импорта ($25.5 млрд. vs $25.6 млрд.)
- Ослабление рубля в начале декабря ЦБ связал со снижением экспортных продаж из-за сезонности этих потоков внутри месяца (см. слайд 1) и устойчивым спросом импортеров, хотя сразу же оговорился, что средний объем продаж крупными экспортерами в первую неделю декабря был сопоставим с началом ноябре
- Дополнительным фактором ослабления, видимо, оставались и покупки валюты населением, причем именно USD и EUR – в ноябре физлица купили $1.8 млрд. vs $1.2 млрд. в октябре на фоне роста рубля (слайд 2), и в декабре покупки могли продолжиться, ведь рубль был всё еще крепче, чем в среднем в октябре (~97/USD)
- Продавцами валюты оставались системно-значимые банки (СЗКО) и сами юрлица (причем в ноябре их доля возросла), покупали же валюту прочие банки и нерезиденты (объем почти не изменились)
- На биржевом рынке юань (пары CNY/RUB и CNY/USD) впервые потеснил доллар и евро (51% vs 47%), но на внебиржевых торгах это сделать сложнее (35% vs 59%), хотя и там его доля чуть подросла, а сам внебиржевой рынок валюты составляет 58% от общего оборота вместе с биржевым
- На вторичном рынке ОФЗ в ноябре основными покупателями оставались юрлица (10.9 млрд. руб), но к ним присоединись СЗКО (10.2 млрд. руб.), покупки населения снижались, став минимальными с июля (6 млрд. руб.), спрос был и от институциональных инвесторов (4.8 млрд. руб.), которые покупали бумаги на собственные средства. Но они же ОФЗ продавали в рамках доверительного управления (9.2 млрд. руб.) наряду с прочими банками (19.9 млрд. руб.) и нерезидентами (3.1 млрд. руб.). На первичном рынке 71% всех размещений выкупили институционалы в рамках ДУ (вероятно, пенсионные фонды).
- На рынке акций доля физлиц в обороте сократилась с 80% до 77%, но в номинале их чистые покупки (12.6 млрд. руб.) уступали только собственным операциям институционалов (14.1 млрд. руб.), СЗКО купили бумаг на 6.5 млрд. руб. Продавали акции нерезиденты (22.2 млрд. руб.) и счета ДУ (14.7 млрд. руб.).
- Отдельно ЦБ обратил внимание на:
- рост объема покупок акций физлицами с использованием заемных средств (как риск усиления негативной динамики при возможных шоках);
- риски вложений в квазироссийские акции и расписки под идею редомициляции, поскольку их конвертация в локальные бумаги может вызвать рост предложения и снижение цены – всего их выпущено на 5 трлн. руб. против 1 трлн. руб. учитываемых в локальном контуре, т.е. 80% может быть переведено в РФ и продано, а объемы операций на внебиржевом рынке сопоставимы с биржевыми, указывая на масштаб возможного давления на цены. В случае усиления рисков ЦБ предупредил о возможности введения ограничений (на продажу), как это было в случае с конвертацией депозитарных расписок – 0.2%/5% в день при покупке у недружественных/дружественных нерезидентов
Что это значит?
Рост продаж валюты экспортерами в ноябре вкупе с некоторым смещением сезонности в середину месяца (как % от месячных продаж и % от ежедневного оборота) можно связать с опасением потерять на укреплении курса, ведь выплаты сырьевых налогов в ноябре были ниже октябрьских. Валюту могли продавать и под выплату налога на сверхприбыль, об успешном сборе которого отчитался Минфин. В декабре экспортеры пока выжидали, но с середины месяца в рамках сохраняющейся сезонности их продажи могут начать расти – налоги, вероятно, захотят заплатить пораньше, ряд компаний готовится к дивидендам, компании получили разъяснения и по «валютному» указу.
Поэтому до конца года ждём возвращения ненадолго к 90/USD, хотя год может быть закрыт около 92-94. В 1К24 с поправкой на текущие более низкие цены на нефть рассчитываем увидеть 85-90/USD благодаря усилению чистых продаж валюты по бюджетному правилу, причем более низкая нефть означает меньший объем дополнительных НГ доходов и, как следствие, покупок, которые определят общий объем операций наряду с продажами валюты из ФНБ. Это частично компенсирует снижение экспорта из-за подешевевшей нефти.
Относительно ОФЗ свое мнение не меняем – до уверенных покупок СЗКО (их покупки в ноябре, полагаем, были связаны с закрытием коротких позиций) доходности могут продолжать двигаться вверх, особенно в свете ожидаемого нами повышения ставки до 16% и планов Минфина занимать в «фиксированном купоне» в 2024 (план 4+ млрд. руб. валовых займов). Покупки институциональных инвесторов в прошлые месяцы помогали при отсутствии обильного предложения Минфина, но его восстановление их роль снизит.
В акциях история редомициляции, действительно, требует осторожности, ведь других ярких идей на рынке, в целом, нет – впереди вероятна долгая жизнь с высокими ставками ЦБ и торможением ВВП (и прибылей), возможная слабость сырьевых цен и торможение внешнего спроса, геополитические/санкционные риски также сохраняются.
Новости и аналитика
Актуальные комментарии
Все комментарии
Аналитические отчеты
Все отчеты
Новости компании
Все новости
Инвестиционные стратегии
Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.
Все стратегии* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам