санкции, экономика и рынки
Мы начинаем серию коротких публикаций, в которых будем делиться с Вами нашими наблюдениями относительно новой санкционной и экономической реальности и их возможных последствий для инвесторов. И наша первая публикация – про Иран.
«Предупреждён – значит вооружен» или санкционный опыт Ирана
Как только Россия вырвалась в мировые лидеры по количеству введённых против нее санкций, резко вырос интерес к анализу иранского опыта жизни. Поделимся своими наблюдениями.
40 лет «санкционных горок»
Первые санкции против Ирана были введены в 1979 году после исламской революции: заморозка активов банков, ограничения бизнес-контактов и импорта, включая нефть. С тех пор они эволюционировали, но до начала 2000-х не были столь разрушительными, в том числе из-за ситуационного «попустительства» стран, их вводивших.
Потом проблемой стала иранская ядерная программа. Эпоха наиболее жестких ограничений стартовала в 2010-12 годах с санкций против центрального банка, отключения банков от SWIFT и нефтяного эмбарго США/ЕС.
В 2015 году после заключения ядерной сделки санкции были ослаблены. Но уже в 2018 году президент США Дональд Трамп вышел из сделки, вернул исходные ограничения и усилил их: нефтяное и торговое эмбарго против ключевых секторов, запрет на наличные доллары, операции с золотом и госдолгом, внесение в black-list FATF в 2020.
Экономические последствия – не только вполне осязаемые потери…
В 1980-81 годах ВВП на душу населения Иране в постоянных ценах упал на 29%. До уровня 1979 он полностью восстановился лишь к 2011. В 2012-15 годах ВВП вновь сократился почти на 10%. После смягчения санкций в 2016-17 годах он вырос на 15%, чтобы потом вновь потерять 14% в 2018-19. В прошлом году ВВП был ниже уровня 2011 года на 8%.
Из-за отсутствия конкуренции в закрытой экономике товары часто были дорогими, страдало их качество. Не хватало оборудования и технологий, в том числе для инвестиций в инфраструктуру. Надежды на Китай и Россию воплотились лишь частично. Да и ориентация капиталоемких производств на экспорт не позволяла транслировать рост ВВП в доходы довольно молодой по мировым меркам нации. Многие активы ушли под контроль «силовиков».
Усугубляла ситуацию и высокая инфляция в 20-25%. Ниже 10% она была лишь в 2016-17 годах. В последние годы привычными стали цифры 30-40% при ставках около 20%. Причины – дефицит многих импортных товаров, монополизм локальных производителей, работа «печатного» станка для покрытия дефицита бюджета и девальвация нацвалюты.
Долгие годы курс иранского риала (IRR) следовал за инфляцией. Но потом возникла система множественных курсов. На рынке доллар стоил в 5-6 раз дороже официального курса, который использовался для критического импорта. Эффект переноса в 2018-21 оценивается в 20-30%, то есть ослабление валюты на 10% добавляет инфляции 2-3%. В России до «спецоперации» эффект переноса составлял 10-15%. Вместе со слабыми институтами и процветающей коррупцией это все чаще питает сугубо экономические протесты среди беднеющего иранского населения.
…но и выборочные возможности и успехи
Курс на импортозамещение и сближение с ближневосточными соседями и Китай частично помог экономике перестроиться и мобилизовал инвестиции внутри страны. Их доля в ВВП с 2000 составляла 35-45%. Создавались отдельные новые производства, например, нефтехимия, идущая на экспорт при запрете нефти. Мобилизация капитала при высокой инфляции обеспечила развитие фондового рынка, защищая население от инфляции. Хотя некоторые наблюдатели говорят и о признаках «пузыря». Благосклонны власти и к криптоиндустрии для обхода санкций и притока долларов.
Уроки для России: (про)жить можно
Иранский опыт показывает, что уничтожить экономику даже жесткими санкциями Запад не сможет. Да и сами они (пока?) в отношении России не такие жесткие: сырьевое эмбарго маловероятно. Но риски понятны. При эффективной экономической политике, сохранении рыночных принципов и стимулов для развития фондового рынка перестроить экономику по силам. Но нужно быть реалистом: речь, вероятно, про слабый рост (после периода рецессии и подстройки экономики), а не уверенное развитие темпами выше среднемировых, о котором власти мечтали раньше.
Основной вызов – обеспечить «инклюзивность» экономического роста. То есть обеспечить его положительное влияние на доходы населения, покупательная способность которых и так будет снижаться. Доступные сбережения, вероятно, будут отдавать предпочтение акциям, лучше других активов защищающих от рисков инфляции.
Новости и аналитика
Актуальные комментарии
Все комментарии
Аналитические отчеты
Все отчеты
Новости компании
Все новости
Инвестиционные стратегии
Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.
Все стратегии* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам