24 ноября 2022 года
Дмитрий Полевой
ЛОКОmotive:
О чем говорит вчерашняя статистика?
Что случилось?
- Недельная инфляция к 21 ноябре ускорилась с 0.06% до 0.11%, рост цен на 10.86% с начала года или 12.27% за год. Ускорение во многом из-за плодоовощей (2.7% н/н) и авиаперелетов (3.2% н/н), также активнее росли цены на отдельные позиции в одежде/обуви, бытовой химии и лекарствах. Без плодоовощей, авиаперелетов, топлива и ЖКХ цены продолжали снижаться темпом -0.028% н/н (-0.039% в среднем за предыдущие три недели). Неотрицательная динамика по 45 позициям из 104 (24-33 за три недели), медианный рост цен подрос с -0.01% до 0.03%.
- Цены производителей в октябре упали на 2.5% м/м, замедлившись с +3.8% до +0.8% за год, мы ждали -1.4%/+1.9%. Основной вклад по-прежнему от добывающего сектора (-5.5% м/м), где валятся цены на уголь (-5.3%) и нефть/газ (-8.2%) вслед за мировыми. В обработке -1.9% м/м и +2.5% г/г, или -0.5% м/м без учета нефтепереработки. Здесь важно, что ускорилось падение цен в «пищёвке» (с -0.9% до -1.4% м/м) и напитках (с +0.1% до -0.2%), падали цены и в текстильной промышленности.
- Промпроизводство в октябре сократилось на 2.6% г/г против сентябрьских -3.1%, мы ждали снижения на 3.9%. Без сезонного и календарного факторов Росстат оценил динамику в +0.7% м/м vs -0.9-0.5% в августе-сентябре. В добыче и обработке сокращение выпуска на 2.6% и 2.4% (было -1.7% и -4%), мы ждали чуть более заметного спада (-3.9% и -4.8%). Отклонение вверх в добыче из-за прочих полезных ископаемых и услуг (+10.0-2.4%). В обработке многие отрасли в «минусе», наиболее сильный рост в производстве одежды (11.9%, вкл. 2.2х по спецодежде), дизельного топлива (+5.7%), компьютеров/электронных/оптических изделий (+18.3%) и готовых металлических изделий (+4.7%), в последних двух отраслях учитывается выпуск электронных компонент, оружия и боеприпасов.
Что это значит?
- Ценовое давление немного оживает, но остаётся слабым, и динамика цен производителей в ключевых для потребительской инфляции отраслях не несет серьезных рисков. В непродах продолжит сказываться подавленный спрос и крепкий рубль, поэтому к концу года инфляция может сложиться даже чуть ниже, чем ожидаемые нами 12.4-12.5% г/г.
- В промышленности явно видно влияние мобилизационных/военных расходов, они лишь маскируют спад в остальных гражданских отраслях, где, ситуацию вряд ли можно назвать восстановлением. Правда, общая динамика в рамках официальных ожиданий.
- На этой неделе зампред ЦБ А. Заботкин отмечал слабость инфляции, но не стал давать намек на декабрьское заседание по ставке. Полагаем, что ЦБ по-прежнему следит за внешними (сырье, рынки, рубль) и внутренними рисками (бюджет и выплаты мобилизованным, кредитование), поэтому ставку в декабре, возможно, менять не будет. Но в дальнейшем в 2023, скорее, увидим ее снижение, а не рост.
Почему это важно для инвесторов?
- Стабильность или растущие перспективы снижения ставки ЦБ – фактор поддержки для ОФЗ/бондов. Правда, пока рынок следит за действиями Минфина по размещению ОФЗ. Вчера ему удалось привлечь 167 млрд. руб. в трех выпусках (фикс, флоутеры и инфл. линкер) по ценам, близким к рынку, и неплохом спросе. Но основной вопрос – сколько ему нужно реально занять с учетом рисков увеличения дефицита в 2023 и заявлений Силуанова о предпочтительности займов над тратами из ФНБ (хотя макроэкономически оба варианта эквивалентны), поэтому одного фактора низкой инфляции/возможного снижения ставки для хорошего роста в ОФЗ будет недостаточно.
- Для рубля динамика ставки во многом нейтральна, хотя слабый спрос в экономике – это меньший рост импорта и некоторая поддержка рублю. Краткосрочно важнее налоговые продажи, в декабре же ряд экспортеров будет готовиться к дивидендам. Поэтому пока рубль может оставаться близко к текущим уровням, возможное ослабление к концу года вряд ли будет резким (62-64/USD), особенно в свете предлагаемых US$65-70/брл для «ценового потолка» по российской нефти с 5 декабря, прямо «рождественский подарок». Но об этом подробнее чуть позже…
Новости и аналитика
Актуальные комментарии
Все комментарии
Наш телеграм-канал
Оперативная аналитика у вас в смартфоне
@Astra_AM
Аналитические отчеты
Все отчеты
Рассылка
Привычный канал доставки отчетов на десктоп.Подписаться
Новости компании
Все новости
7 августа 2024 года
Информация для клиентов
Контакты для медиа
Инвестиционные стратегии
Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.
Все стратегии* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам
Стратегическая аллокация
Мы помогаем клиентам и их семейным офисам в построении инвестиционного процесса. Разрабатываем индивидуальную инвестиционную политику. Рекомендуем долгосрочное распределение капитала по классам активов на основе лучших мировых практик.