Комментарии президента РФ
Что случилось?
Президент РФ провел совещание по мерам экономической поддержки в условиях санкций. Собрали наиболее важные тезисы:
- Структурные изменения в экономике (в новых санкционных реалиях) временно приведут к росту инфляции и безработицы
- Необходимо исключить ручное вмешательство в регулирование цен, лучшим инструментом в борьбе с инфляцией является рост предложения, но ФАС/правительство должны также отслеживать изменения цен
- Потребуется снижение административного давления на бизнес, необходимо стимулировать предпринимательскую инициативу
- Власти проведут дополнительное повышение всех социальных выплат (зарплаты бюджетников, пенсии, социальные выплаты)
- Экономика генерирует достаточный объем доходов, «печатания» денег со стороны ЦБ для исполнения обязательств не потребуется
- Минфин откроет регионам дополнительную кредитную линию в размере 10% от доходов для финансирования расходов
- Дополнительный (ажиотажный) спрос за последние 3 недели составляет 1 трлн руб., но усилия производителей и поставщиков не допустили возникновения дефицита
- Иностранные компании, оставшиеся в стране, получат дополнительные возможности
- Задача выполнения всех стратегических целей развития (по Национальным проектам) до 2030 сохраняется.
Недельная инфляция в России с 5 по 11 марта составила 2.09% н/н (2.22% неделей ранее), 5.62% с начала года и около 12.5% в годовом выражении. На прошлой неделе рост цен составлял 10.41% г/г. В лидерах роста – сахар (12.3%), бытовая техника и телевизоры (8.4-12.8%), иномарки (6.9%), медикаменты и отдых в солнечной Турции (28.4%) от будущих тягот и невзгод.
Что это значит?
- Признание рисков увеличения безработицы, недопустимость «ручного» регулирования цен (надежда для металлургов и других секторов?) и акцент на стимулировании предложения, в т.ч. числе за счет снижения административных барьеров может указывать на сохранение рыночных подходов для стабилизации ситуации в экономике и отсутствие на повестке явно популистских предложений.
- Отсутствие предпосылок для «печатания денег» – другой важный тезис, косвенно указывающий на понимание рисков чрезмерной «монетизации» экономики в условиях ограниченных производственных возможностей/логистических барьеров и, вероятно, сохранение текущей парадигмы, когда уровень ставки ЦБ устанавливается с учетом («как?» – пока открытый вопрос) текущей/ожидаемой инфляции (после снижения до приемлемого уровня рисков финансовой стабильности)
- Дополнительная индексация пенсий и социальных выплат безусловно необходима, позволяя защитить наиболее уязвимую группу населения, сюда же можно отнести и ранее озвученные меры поддержки семей с детьми, которые также находятся в «зоне риска».
- Повышение з/п работников бюджетной сферы нельзя назвать однозначно правильной мерой, учитывая, что на бюджетный сектор (менее производительном, чем частный) приходится около 25-30% занятости, и дополнительная индексация з/п будет искажать стимулы для эффективного перераспределения трудовых ресурсов между секторами, необходимого для успеха (с точки зрения минимизации издержек) структурных изменений в экономике.
- Чрезмерное повышение «индексируемых» расходных статей одновременно усиливает среднесрочные риски для бюджета, ведь при сохранении высокой инфляции в ближайшие кварталы или даже годы это автоматически увеличит нагрузку на бюджет, на который и так ложится бремя поддержки многих отраслей экономики и населения.
- Наиболее спорным выглядит тезис о сохранении актуальности предыдущих национальных целей развития, достичь которых вряд ли удастся. Более логичным является их пересмотр в изменившихся условиях ограниченных финансовых ресурсов, технологичного импорта и изменившихся приоритетов «развития».
- Обещание дополнительных возможностей для «оставшихся» иностранных компаний – надежда на сохранение пусть и ограниченного списка иностранных компаний, что позволит не допустить чрезмерного/резкого роста безработицы и дефицита отдельных товаров/услуг и сохранить существующую экспертизу там, где «импортозаместить» её быстро не получится.
Что касается последних инфляционных данных, то некоторое замедление динамики добавляет аргументов в пользу консенсуса (который мы разделяем) о возможности сохранения ставки ЦБ на уровне 20% в эту пятницу, учитывая стабилизацию ситуации с рублевыми депозитами и медленное укрепление рубля. Кредитование в привычном формате сейчас, полагаем, остановилось, и его чувствительность (как и курса рубля) к уровню ставки невысока. Тем не менее, её дальнейшая динамика должна будет учитывать прогнозы по инфляции, поскольку в случае её сильного роста население может пересматривать своё отношение к вкладам по текущим ставкам. В марте годовой рост цен может составить 16-18%, по итогам года – 20-25%. Кредитование же в ближайшее время, вероятно, будет поддерживаться во многом решениями в связке «госбанки-госкомпании» и льготными программами для бизнеса/госгарантиями до снижения неопределенности до приемлемого уровня, когда банки смогут адекватно оценивать кредитные риски и восстанавливать «рыночное» кредитование.
Новости и аналитика
Актуальные комментарии
Все комментарииАналитические отчеты
Все отчетыНовости компании
Все новостиИнвестиционные стратегии
Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.
Все стратегии* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам
Стратегическая аллокация
Мы помогаем клиентам и их семейным офисам в построении инвестиционного процесса. Разрабатываем индивидуальную инвестиционную политику. Рекомендуем долгосрочное распределение капитала по классам активов на основе лучших мировых практик.