и всё-таки 14%
Что случилось?
Банк России сохранил ставку на уровне 14% в соответствии с консенсусом, мы ждали -25 б.п. Сигнал остался прежним: «Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий.»
Основные аргументы за это решение:
- Рост устойчивой инфляции до 5-6% с 4-5% и сохранение повышенных инфляционных ожиданий
- К прежнему комментарию о преобладании проинфляционных рисков над дезинфляционными на среднесрочном горизонте добавилась «ужесточающая» фраза о росте проинфляционных рисков
- Неопределённость с длительностью эффектов, связанных с выбытием производственных мощностей, для экономики и устойчивой инфляции
- Повышенная кредитная активность, сохраняющийся рост экономики и внутреннего спроса, восстановление инвестиций и всё еще повышенный рост потребления и зарплат
- Внешние риски ЦБ по-прежнему больше видит в замедлении мировой экономики и ускорении инфляции, нежели в улучшении внешних условий из-за роста цен на нефть
Что мы думаем?
Если ориентироваться только на изменения в тексте комментария (пока ждём пресс-конференцию), то ЦБ отреагировал на усиление устойчивой инфляции и сокращение рисков для экономической динамики. В июле ЦБ в своём решении явно упомянул опрос ИБК, в этот раз о нём не было сказано ни слова, несмотря на сохранение слабых данных. Пауза соответствует решениям, которые были возможны в рамках действующего базового прогноза, и традиционно-осторожный ЦБ предпочёл воспользоваться этой опцией.
Базовый прогноз регулятора допускает как сохранение ставки неизменной до конца года, так и снижение до 13-13.50% с разной комбинацией решений на два оставшихся заседания. Возврат к смягчению политики будет во многом зависеть от дальнейшей динамики устойчивой части инфляции и скорости восстановления (или дальнейшего выбытия) производственных мощностей в привязке к траектории спроса. Помимо этого к следующему, опорному заседанию станут известны бюджетные параметры, которые ЦБ учтёт в обновлённом прогнозе. Мы сохраняем прогноз ставки 13.50% к концу 2026 и 11% в 2027.
Негативная реакция рынков (акции и облигации), вероятно, объясняется смещением фокуса исключительно на инфляцию и снижение обеспокоенности за рост экономики. Но продолжительного снижения в активах не ждём, хотя оснований для роста в краткосрочной перспективе не стало больше. Макро-статистика, вероятно, останется определяющей для рыночных настроений. Среднесрочно же многое зависит от веры в дальнейший цикл смягчения политики: при отсутствии новых внешних и бюджетных шоков она должна сохраняться, и чем дольше ЦБ будет придерживаться жёсткой политики, тем быстрее рынок поверит в перспективу устойчивого снижения инфляции и, как следствие, более низкую ставку. Либо в экономике должно что-то «сломаться».
Новости и аналитика
Актуальные комментарии
Все комментарии
Аналитические отчеты
Все отчеты
Новости компании
Все новости
Инвестиционные стратегии
Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.
Все стратегии* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам
Дисклеймер
Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «Астра - Ликвидность» (Правила фонда №7938 от 06.07.2026), (далее — Фонд ОПИФ), Интервальный паевой инвестиционный комбинированный фонд «Хедж-фонд Р5» (Правила фонда № 4853-СД от 21.02.2022), Интервальный паевой инвестиционный комбинированный фонд «Хедж-фонд Ю5» (Правила фонда № 5313-СД от 23.03.2023), Интервальный паевой инвестиционный комбинированный фонд «Хедж-фонд Д5» (Правила фонда № 5314-СД от 23.03.2023) (далее — Фонды ИПИФ), (Фонд ОПИФ и Фонды ИПИФ — совместно именуются Фондами), под управлением Акционерного общества «Астра Управление активами» (лицензия управляющей компании на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-01050 от 27 сентября 2021 г. выданная Банком России (решение № РБ-14/947 от 27.09.2021 г.); лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-12747-001000 от 10 декабря 2009 г. выданная ФСФР России без ограничения срока действия; деятельность в качестве инвестиционного советника, на основании записи в Едином реестре инвестиционных советников от 21 декабря 2018 г. № 13) (далее — АО «Астра УА» или Компания).
Фонды ИПИФ, находящиеся под управлением АО «Астра УА», являются фондами для квалифицированных инвесторов, в связи с чем информация о Фондах ИПИФ предназначена только квалифицированным инвесторам.



