Ограничение операций
Что случилось?
(1) ЦБ с 9 марта по 9 сентября 2022 ввёл временный порядок операций с наличной валютой:
- все валютные средства сохранены/учтены в валюте вклада;
- клиент может снять до US$10 тыс. в долларах США по вкладам в любой валюте (на такие вклады приходится 90% всех валютных вкладов), остальные средства – снять в рублях по рыночному курсу;
- открывать новые валютные счета можно, но снимать с них средства будет нельзя;
- продажа наличной валюты населению в этот период будет запрещена, но покупать валюту у населения будет разрешено.
(2) США ввели запрет на импорт энергоносителей из РФ (уголь, нефть, нефтепродукты, газ), Великобритания же ограничит только нефть, сохранив покупки угля и газа. Ограничения на поставки энергоносителей и/или других сырьевых товаров из РФ другими странами (особенно ЕС) пока не рассматриваются, учитывая высокую зависимость и невозможность быстро диверсифицировать поставки, хотя ЕС начал работать над планом сокращения зависимости поставок от РФ (полный отказ к 2030, сокращение на 2/3 через год) и минимизации негативных последствий от текущего роста цен.
Одновременно с этим президент РФ подписал указ о возможности ограничения поставок отдельных товаров на экспорт, список стран и позиций будет определять правительство.
Что это значит?
(1) Ограничения на оборот наличной валюты коррелируют с запретом на её вывоз, призваны снять ажиотаж на розничном рынке. В условиях высокой волатильности курса эти меры не только позволят стабилизировать спрос и предложение, но и снизить масштабы возможных убытков клиентов на конверсионных операциях. По нашему мнению, в условиях более значительного сокращения импорта относительно экспорта и ограничения основных каналов по оттоку капитала баланс спроса и предложения на валютном рынке может вскоре сложиться в пользу рубля (более точные оценки пока сделать сложно).
Ключевым моментом в свете этих решений станет реакция населения в отношении рублевых вкладов. Если паника продолжит ослабевать, то ситуацию в банках ЦБ окончательно возьмет под свой контроль. Но есть и риски того, что население негативно воспримет эти решения и отток средств с вкладов будет продолжаться.
(2) Запрет США ограничить поставки энергоносителей из РФ объясняется довольно низкой зависимостью от них. Суммарный объем поставок угля, нефти и нефтепродуктов в США за 4К20-3К21 мы оцениваем в US$8.2 млрд. США были топ-2 крупнейшим покупателем нефтепродуктов РФ и топ-8 – нефти в физическом выражении.
Суммарные поставки энергоносителей в Великобританию – US$3.5 млрд, из которых около US$2.5 млрд. приходится на нефть/нефтепродукты.
Поставки на Украину по этим сырьевым позициям составляли US$2 млрд.
Итого, ограничения энергетического экспорта по трем этим странам можно оценить в US$12.5 млрд (или 6% всего энергетического экспорта) в ценовых реалиях 2021 года. Это вряд ли критично для показателей экспорта в 2022, частично поставки могут быть перенаправлены на другие направления (или через другие страны), скажется и эффект возросших цен.
На графиках ниже представлены топ-10 покупателей российского угля, нефти, нефтепродуктов, природного газа и СПГ по странам в физическом выражении. По многим позициям взаимная зависимость с ЕС и другими странами остаётся высокой, что, вероятно, будет определять дальнейшие решения в части ограничений (или их отсутствия).
Что делать инвесторам?
- Невозможность покупать валюту повышает актуальность вопроса относительно привлекательности других классов активов и может привести к росту спроса на золото, недвижимость и бонды/акции российских эмитентов (после открытия рынков). Акции сейчас позволят лучше других активов защититься от роста инфляции, поэтому неплохой идеей может стать портфель сырьевых компаний, способных сохранить поставки на экспорт и выиграть от роста цен. В случае недвижимости полагаем, что ажиотаж будет временным, за которым последует спад спроса и, возможно, цен, поскольку средне/долгосрочное падение доходов населения/рост безработицы/увеличение просрочки по кредитам у банков перевесит влияние любых новых мер поддержки, вкл. льготную ипотеку и кредитные каникулы.
Новости и аналитика
Актуальные комментарии
Все комментарии
Аналитические отчеты
Все отчеты
Новости компании
Все новости
Инвестиционные стратегии
Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.
Все стратегии* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам