опрос бизнеса - не добычей едины
Что случилось?
Основные моменты из майского опроса (фиксирует тренды апреля и начала мая) бизнеса, проводимого Банком России:
- Индекс бизнес-климата (ИБК) снизился с 2.1 до 1.7 из-за ухудшения показателя ожиданий (с 9.8 до 9.0) при почти неизменных, но отрицательных показателях текущего состояния (-5.3). Оценки текущего/ожидаемого выпуска и ожидаемого спроса снизились при улучшении текущих оценок спроса.
- Большую роль в изменении ИБК сыграл добывающий сектор (добыча) на фоне ближневосточного конфликта – его положительный вклад в 0.13 пунктов (помимо 0.13 от услуг, энергетики/ЖКХ и сельского хозяйства) не смог нивелировать отрицательный вклад (-0.63) других крупных секторов – стройка, торговля, обработка и транспорт/хранения, – на которые приходится 41% валовой добавленной стоимости всех секторов экономики
- Если дополнительно учесть ухудшение текущих оценок и улучшение ожиданий в добыче, то в остальной экономике получим продолжающееся восстановление текущей деловой активности (пусть и при сохранении отрицательных значений) при более значительном ухудшении ожиданий, что несколько меняет исходные выводы из агрегированных показателей
- Основные инфляционные метрики заметно улучшились – при почти неизменном росте издержек до 4-мес. минимума замедлился рост текущих цен, а индекс ценовых ожиданий (баланс ответов) опустился до минимума с февраля 2023. Как и прежде, в рознице ценовые ожидания оставались повышенными.
- Заметно лучше выглядит ожидаемый бизнесом рост цен в ближайшие 3-мес. в годовом выражении – он опустился с 4.5% до 3.4% (минимум с сен-25), причем снижение даже с учётом провала в добыче, в производстве потребительских товаров и рознице – секторах, определяющих потребительскую инфляцию, - снижение с 4.8% до 3% (минимум с окт-22) и с 7.6% до 6% (минимум с мая-21), а в сельском хозяйстве и вовсе производители второй месяц ждут снижения цен
- Индекс условий кредитования продолжил улучшаться и подрос с -7 до -3.8 пунктов – это лучший показатель с августа 2022
Что мы думаем?
С поправкой на искажения от сектора добычи полезных ископаемых в апреле продолжилось улучшение текущей деловой активности благодаря торговле и сфере услуг. Напротив, ожидания бизнеса резко ухудшились после двухмесячного восстановления, причём во всех основных секторах, вкл. торговлю и услуги. Это, с одной стороны, согласуется с фактическими данными Росстата/СберИндекса, показавшими восстановление потребительского спроса в марте и апреле. Но, с другой стороны, это укрепляет наш тезис о временности этих улучшений, что (пока) подтверждается возобновившимся охлаждением потребительской активности в мае по недельным оценкам СберИндекса.
Изменения ценовых индикаторов трактовать намного проще – видим уверенную нормализацию инфляционных тенденций и ожиданий после повышения НДС по всем секторам по аналогии с 2019 годом. Всё еще повышенные относительно 2017-19 балансовые индикаторы при резком снижении фактических ценовых планов показывают, что желание поднять цены наталкивается на сложности с воплощением в жизнь из-за проблем со спросом. Об этом говорит и уверенное снижение ценовых метрик при неизменно-повышенной динамике издержек. Это же видим и в данных по ценам производителей, и в фактической инфляции в апреле-мае, что повышает доверие к официальным цифрам Росстата. В таких условиях прибыли компаний, вероятно, продолжат падать, и это плохая новость для тех, кто ждёт скорого восстановления акций компаний, ориентированных на внутренний спрос.
Слабый рост деловой активности (без провала к явно рецессионным уровням) и заметная нормализация инфляционных показателей – ровно то, что предполагает базовый прогноз ЦБ, и то, что нужно для дальнейшего снижения ключевой ставки в июне – в этом мы не сомневаемся. Единственное, что требует внимания – улучшение доступности кредитов на фоне данных о росте кредитования в апреле. Причина – уже случившееся снижение ставки ЦБ и высокая доля кредитов по плавающим ставкам, что ускоряет трансмиссию ДКП в корпоративный сектор. Это, вероятно, будет влиять на выбор шага для будущего снижения ставки. Рынок ОФЗ уже какую неделю полностью игнорирует весь макро-позитив и сохраняющиеся на рынке ожидания дальнейшего смягчения ДКП. Но, уверены, весь этот позитив просто накапливается, а снижение доходностей ОФЗ сдвигается «вправо».
Новости и аналитика
Актуальные комментарии
Все комментарии
Наш телеграм-канал
Аналитические отчеты
Все отчеты
Рассылка
Новости компании
Все новости
Инвестиционные стратегии
Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.
Все стратегии* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам
Команда
Даниил Аплеев, CFA
Отвечает за разработку и реализацию стратегии компании, операционное управление, взаимодействие с крупнейшими клиентами. До этого Даниил проработал в компании девять лет, начав с управления портфелем рублевых облигаций. В 2015 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.
Команда
Дмитрий Полевой
Выпускник МФТИ, Дмитрий с 2001 года занимается анализом российской и мировой экономики. В команде «Астра Управление активами» с 2020 года. Отвечает за инвестиционную стратегию на российском и международном финансовых рынках. До этого работал главным экономистом в РФПИ, банках ING, «КИТ Финанс» и в Институте экономики переходного периода.
Команда
Максим Литвинов
Максим отвечает за рынок еврооблигаций. В сферу его обязанностей входит управление клиентскими портфелями, кредитный анализ эмитентов, поиск идей и разработка стратегий управления портфелями на развивающихся рынках. К команде «Астра Управление активами» присоединился в 2016 году, а карьеру начал в 2011 году в Райффайзенбанке.
Команда
Дмитрий Гаврилин
Дмитрий осуществляет управление инвестиционными стратегиями «Хедж-фонд Р5» и «Хедж-фонд Д5». В команде «Астра Управление активами» с 2017 года. Обладает степенью MBA по программе «Управление инвестициями» в Высшей школе экономики.