20 декабря 2022 года
Дмитрий Полевой
ЛОКОmotive:
все мысли (снова) о рубле
Что случилось?
- За неделю рубль потерял 7.8% к USD и почти 8.5% к EUR, причем более половины от общего снижения случилось сегодня
- Ослабления рубля к концу года ждали многие, включая и нас (62-64/USD, максимум 65/USD), но столь быстрое и резкое движение нас и многих на рынке застало врасплох
- Подробный сценарный анализ влияния сырьевого эмбарго и ценового потолка на экономику, платежный баланс, рубль и бюджет представим на днях, но ниже наши короткие мысли по горячим следам
Что это значит и почему важно для инвесторов?
- Это влияние эмбарго и ценоевого потолка? Напрямую вряд ли: текущая выручка – это контракты предыдущих одного-двух месяцев, когда и цены были выше, и объемы стабильнее. Их прямое влияние ощутим, вероятно, ближе к январю-февралю, но косвенно они могли сработать через ожидания участников/спекулянтов
- ОК, но сегодня ведь ЕС договорился о потолке цен на газ? Да, на уровне EUR180/МВтЧ (против текущих EUR106-133) как мера сдерживания энергетической инфляции в ЕС, а не противодействия РФ, да и поставки российского газа в ЕС давно минимальны, то есть тут без прямого влияния
- Что же это тогда, какие-то резкие потоки на покупку валюты? Вероятно, судя по рисунку торгов и опыту текущего года с несколькими похожими эпизодами резкого и необъяснимого падения рубля. Да, в последние месяцы профицит текущего счета стабильно ухудшался, но это не те изменения, которые сказываются так резко и быстро, да и профицит сохранится, хотя и будет ниже
- С чем они могут быть связаны? Вероятно, это потоки по импорту и/или финансовому счету – закрытие сделок, в т.ч. по валютным долгам, хеджирование импортных контрактов на 2023, повышенный спрос со стороны населения, застигнутого врасплох и опасающегося большего ослабления после долгих месяцев скучной динамики около 60-62/USD в преддверии длительных праздников. Покупающие и выводящие валюту за рубеж, действительно, могли нарастить покупки
- А как же разговоры про налоги и дивиденды? Эти факторы сохраняют свою актуальность, но там сидят тоже умные люди – время до основных выплат остаётся (26 и 28 декабря по налогам), стратегия выжидания при такой динамике рубля на их стороне, позволяя продать валюту выгоднее
- А может это бюджет с массивными расходами и «скрытой покупкой юаня»? Публичный анонс операций в рамках бюджетного правила был бы полезнее, в бюджетную «теорию заговора» не верим, да и эффекты здесь намного шире, чем популярное «бюджету нужен слабый рубль». Сами же расходы, в которых многие по инерции видят угрозу для рубля в конце года, сейчас вряд ли так страшны - риски блокировки недружественных валют из-за санкций никто не убирал, да и сами эффекты тут могут быть разными, судя по осенней истории с мобилизацией и резким ростом рубля
- Поэтому свой тактический взгляд не меняем – до конца месяца рубль может порадовать покупателей более интересными уровнями (63-65/USD), но нужно быть готовым к высокой волатильности. В 1К23 рубль также вряд ли будет сильно далек от уровней, которые мы наблюдаем сейчас. Основные риски для нашего прогноза – резкое ухудшение внешней ситуации или геополитика, реакция на которую может быть непредсказуемой
- И последний, образовательный аспект – многие сегодня говорят о наступившей «девальвации» рубля. Напомним, что термин «девальвация» (devaluation) означает преднамеренное изменение денежными властями фиксированного курса рубля, тогда как в режиме плавающего курса говорят об ослаблении (depreciation) из-за факторов спроса и предложения валюты, что мы и наблюдали. Предлагаем всем не использовать это «пугающее» слово, особенно в преддверии новогодних праздников – пусть это делают популярные телеграмм-каналы
Новости и аналитика
Актуальные комментарии
Все комментарии
Наш телеграм-канал
Оперативная аналитика у вас в смартфоне
@Astra_AM
Аналитические отчеты
Все отчеты
Рассылка
Привычный канал доставки отчетов на десктоп.Подписаться
Новости компании
Все новости
7 августа 2024 года
Информация для клиентов
Контакты для медиа
Инвестиционные стратегии
Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.
Все стратегии* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам
Стратегическая аллокация
Мы помогаем клиентам и их семейным офисам в построении инвестиционного процесса. Разрабатываем индивидуальную инвестиционную политику. Рекомендуем долгосрочное распределение капитала по классам активов на основе лучших мировых практик.